事件:
    碧水源发布2012 年年报及1 季报业绩预告公告：2012 年，公司实现营业收入17.71 亿元，同比增长72.66%；实现利润总额6.98 亿元，同比增长68.66%；实现归属于母公司的净利润5.62 亿元，同比增长63.27%。每股EPS1.02 元。分红预案为10 股派0.6 元（含税）转增6 股。同时，公司发布1 季度业绩预告，1 季度实现归属于上市公司股东的净利润约1165.98 -1360.31 万元，比上年同期增长：20%-40%。
    点评:
    1、业绩进入高速增长期：业绩增长的原因是公司利用自身技术创新与经营实力的优势实现了业务的不断扩大以及全国市场的强势开拓，形成了自身固有的发展模式以及核心技术产品大规模生产与完全自给的有效结合，使公司整体经营业绩持续增长。公司预计13年将保持快速增长的态势。公司环保业务毛利率42.75%，同比下降4.68%。从公司主营业务构成看，占比最大的污水处理整体解决方案收入同比增长52.46%，毛利率略微下降1.14%，变化不大；收入增长最快的是给排水工程，同比增速279.73%，毛利率15.52%，下降1.17%，因占比增加对公司环保业务毛利率产生下降影响。
    2、技术资金优势助力，以特有模式加速市场布局：在目前较好的政策与市场环境下， 特别是膜技术逐渐成为解决我国水脏、水少、饮水不安全问题主流技术，市场方面，公司在北京地区、环太湖地区、环滇池地区、海河流域、南水北调及西部缺水地区等我国水环境敏感地区的污水处理厂提标升级与新建扩容改造、污水资源化工程中成为了骨干力量， 2012年，公司继续通过特有模式进入新疆、山东、吉林等地，为公司未来的快速发展奠定了坚实基础，并进一步巩固了公司在国内膜技术领域及污水资源化领域的领军者地位。
    3、巩固膜技术核心实力，扩张膜设备产能：公司在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等以膜技术为核心的技术开发领域进一步取得进展与突破，形成了多系列、多类别的高品质产品体系，并处于行业领先地位。低压反渗透RO生产技术开始小规模生产，新一代超/微滤膜、脉冲曝气技术、新一代waterpad与家庭迷你水工厂等创新产品的研发取得了成功并投放市场。在膜材料与核心设备生产方面，公司进一步进行技术创新升级，将增强型PVDF中空纤维微滤膜的年产能提升至300万平方米以及将中空纤维超滤膜的年产能提升至200万平方米，成为目前全球领先的超/微滤膜制造商之一。公司承担的与日本三菱丽阳株式会社合资的膜生产线也顺利完成并即将投产。旗下的固废公司及固废业务也开始取得突破，预计本年度将丰富公司的业务领域。
    4、持续受益政策扶持：根据有关政策，中央财政用于污水处理行业的投资将达900亿元，带动污水处理行业的总投资可达到2,800～3,000亿元。另据国家环保总局环境规划院、国家信息中心的分析预测，在处理水平正常提高的情况下， “十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入（含治理投资和运行费用）合计将分别达到10,583亿元和13,922亿元，其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4,355亿元和4,590亿元。未来十年，用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长，水污染治理行业的发展空间巨大。另外，国家将自来水标准由35项提高到106项，提标背景下孕育水处理行业新的商机。国务院公布的《七大战略新型产业规划》中，膜生物反应器技术及膜材料制造技术分别列入了环保节能产业及新材料产业发展的规划中，为膜技术与膜产业的发展奠定了良好的基础。预计2013年国家将推出系列支持战略新兴产业发展的具体政策，包括拉动新技术应用政策与税收优惠政策等，都将催生和刺激环保行业与膜技术的快速发展，为公司业务提供了广阔的发展空间。
    5、盈利预测与投资建议：国家深化实施节能减排、发展循环经济等政策为公司的发展提供了良好机遇，我们看好公司在膜技术水处理领域的领先优势，未来有望成为一家具有国际竞争实力的膜技术高科技环保企业，预计12-13 年实现EPS1.02 元和1.45 元，目前股价对应PE 为52 倍和36 倍，给予增持评级。
    风险提示：项目招标及建设进度不及预期