公司公布2012年年报：收入、净利润同比增长20.6%、-1.1%，实现EPS 0.72元，符合业绩快报预期，扣非后净利润同比增长8.28%。调整盈利预测为13~15 年净利润同比增长41%、21%、20%，实现EPS1.02、1.24、1.49 元，对应13 年估值仅为19X，具有投资价值。虽然13 年一季度业绩仍有压力，但随着太子参成本压力的进一步缓解，新产品的业绩逐步释放，我们预计公司在13 年的业绩增速会逐步提升，我们认为公司在OTC 领域积累了成功的运作经验，在渠道管控上具有明显优势，我们看好公司长远的发展，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     12 年净利润同比下降1.1%，符合公司的业绩快报预期。12 年收入31.92 亿，同比增长20.57%、净利润2.25 亿，同比下降1.1%。扣非后净利2.24 亿，同比增长8.28%。整体毛利率37.87%，同比提升4.4 个pp，主要受益于成本回落。其中，12 年四季度单季的收入、净利增速为-8.2%、-16.6%；
     分产品看，中成药上升明显，保健食品增速平稳：中成药实现销售13.4 亿，同比增长35.25%，主要因为11 年基数较低，公司受累于成本上涨及停产了一个季度的健胃消食片；商业流通实现销售12.0 亿，同比增长10.56%；保健食品及其他实现销售6.48 亿，同比增长14.78%，其中，预计12 年初元略有增长规模近3 亿，参灵草基本持平。
     太子参价格已跌至150 元以下：预计公司在12 年太子参的采购价格在200元/公斤左右，从目前监测的数据看，最新的价格已经在150 元/公斤左右，预计全年的采购成本将继续下行。
     初元战略转型及模式创新：12 年是初元战略转型的第一年，格局已朝两个方向延伸，一是定位从“送礼”转为“自用”，并细分出更多的方向，如肿瘤型初元和初元均衡蛋白营养粉等；二是销售战场从“大卖场”和“院边店”切入“医院的临床营养中心”，目前已经在江西南昌和北京建有样板中心，“初元”品牌作为独立于“江中”品牌之外的营养补充专家形象正在逐步确立。
    考虑到尚在转型期，以及临床营养中心的前期建设周期较长，预计13 年初元增长15%-20%；