太子参降价趋势确立，13年OTC业务盈利有望大幅增长
    公司主要原材料太子参的报价自12年8月以来持续下调，目前贵州统货价格已降至160-165元/千克。公司太子参年需求量接近2000吨，12年采购均价约205元/千克。我们预计13年采购均价或将降至160元/千克以下，以此估算，13年采购价下降将增加近亿元毛利，带动公司OTC业务盈利水平大幅提升。
    保健品业务尚处于摸索阶段，中长期前景向好
    公司保健品业务仍处于摸索阶段。我们估计，公司12年初元销售收入约4亿元，较11年小幅增长；参灵草销售收入约2亿元。我们认为，尽管保健品业务短期增速平缓，但公司品牌认知度高、功能性消费品运作经验丰富，OTC业务的充裕盈利也将为保健品业务的探索提供缓冲，我们看好公司保健品业务的长期前景。
    12年整体业绩增长平缓，但OTC主业恢复良好
    根据公司12年业绩快报，12年全年实现收入31.9亿元，净利润2.29亿，同比增长21%、0%，对应EPS 0.74元。我们认为，保健品收入低于预期和销售费用快速上涨造成12年业绩增速较慢，但公司OTC主业恢复良好，盈利质量明显好转，未来盈利增厚的空间充足。
    估值：下调目标价至28元，维持“买入”评级
    我们下调公司12-14年EPS预测至0.74/1.19/1.48元（原为0.91/1.20/1.48元），原因是2012年保健品业务增速较慢。但我们认为太子参降价将使13年盈利快速提升，参灵草在前期销售开拓的基础上也可能实现销售快速增长。我们基于瑞银VCAM估值模型（WACC为8.3%）得到目标价28元（原30元）。公司估值水平与板块平均水平比较，具有比较明显的优势，维持“买入”评级。