业绩恢复性增长。公司前三季度实现收入21.78亿元，同比增长41.19%；归属于母公司所有者净利润1.49亿元，同比增长9.22%；实现每股收益0.48元。其中第三季度单季实现收入6.40亿元，同比下降2.91%；归属于母公司所有者净利润0.42亿元，同比增长4.52%。 销售投入加大。前三季度销售费用率为23.85%，同比提升4.9%，表明公司加大了的营销的力度，销售投入加大也是公司利润增速低于收入增速的主要原因。公司目前的销售重点是参灵草。我们认为在高强度销售力度的配合下，随着下半年销售旺季的到来，健胃消食片和保健品将迎来快速增长。 医药商业销售减少拉低单季营收。第三季度单季销售收入同比下降2.91%；毛利率为45.21%，同比上升12.32%，在太子参价格(2011年10月16日为180元/kg,2012年10月24日为160元/kg)和其他中药材价格变化不大的情况下，我们判断是低毛利率的医药商业下降拉低了销售收入。公司的核心业务工业板块应该有20%以上增长。 太子参价格回落提升盈利能力。由于健胃消食片的生产销售主要通过母公司，分析母公司的盈利水平可以大致判断健胃消食片的经营情况。第三季度毛利率为51.19%，相比第一和第二季度的40.89%、46.00%, 毛利率水平逐季提高，显示太子参的价格有回落的趋势，也将缓解公司的成本压力。09年以来太子参启动的高价行情已延续3年，药农面对低价惜售现象普遍，加上恶劣天气造成一定减产，预计今年价格仍将是小幅下滑的态势。考虑到当前留种率较高，明年种植面积将大幅提高，届时太子参价格可能有较大的回落。 看好公司从OTC向保健品厂商的转型。公司在稳健发展现有OTC业务的同时，不断发掘市场空间广阔的保健品市场。公司09年推出初元，独特的产品定位和出色的营销执行力成功的塑造了一个品种。10年推出奢侈品参灵草，今年预计销售额达到4亿元，仍将保持高速增长。保健品市场的初步成功显示了江中出色的营销策划和市场敏锐度，未来公司仍有新产品投入，在已有渠道资源的带动下，将形成健康产品集群化。 给予推荐评级。我们预计公司2012-2014年基本每股收益分别为：0.85元，1.20元和1.57元，对应26.22倍，18.56倍和14.13倍PE，考虑到公司在消费领域的品牌溢价，给予推荐评级。