事件：
    公司发布2012年年报，公司收入稳步提升，但利润增速继续放缓。2013年是公司的转型年，公司大力调整产品结构，提升刚需刚改类户型产品，并着力获取核心城市的优质土地，深化体系，提速发展。在政策调控常态化的时点，公司作为行业龙头，受益行业集中度攀升，后市发展值得期待。
    收入稳步提升，利润增速继续放缓。报告期内公司实现营业收入328.63亿元，（+37.40%），归属母公司股东净利润33.85亿元（+12.20%），EPS0.76元。结算毛利率32.04%，同比下降7.27个百分点。
    量升价跌，未来可售货量充足。报告期内，公司实现销售面积287.37万平方米（+28.5%），销售金额341.53亿元（+10.5%）销售签约均价11885元/平米（-14.1%）；2013年公司整体可售货值达到700亿，其中中小户型占比65%。预测全年销售额将在420亿以上。
    拿地规模大增，优先布局一二线+沿海城市。报告期内，公司新增12个项目，总计241.7万平方米的土地储备，完成总投资额约69.0亿元。截至报告期末，公司土地储备达到1916万平米；2013年一季度，公司拿地建面达到200万平米，投资超过110亿，已超过去年全年水平。未来80%应用标准化产品，将继续大幅缩短研发周期，目前从拿地到开盘的周期控制在12个月以内。
    住宅为“体”，商业、金融为“翼”。公司以住宅业为“体”，商业地产和金融业务为“翼”，大力推进“一体两翼”战略。住宅方面将以刚需为主。金融方面公司进入香港资本市场，打开海外融资平台，为公司未来发展提供资金支持。收购的金地商置将打造为中国精致商业地产的引领者；
    业绩预测。2013-2015年，我们预计公司EPS分别为0.84元、0.99元和1.21元；维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。2013年为公司快速发展的转型年。我们按2013年11倍动态PE对公司进行估值，即目标价9.24元。
    我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级；
    风险提示：国五条细则落地带来的市场观望情绪。