支撑评级的要点
    净利润同比增长12%，13 年毛利率仍有下降风险。净利润33.9 亿元，同比增长12.2%，合每股收益0.76 元，扣非后每股收益0.63 元，低于我们预期；毛利率32.0%和净利率10.3%，分别下降6.7 和2.3 个百分点；每10 股派送0.68 元现金股息。12 年的销售均价11,882 元/平米低于12年的结算均价13,213 元/平米，因此毛利率仍有下降风险。
    13 年700 亿可售中小户型主导，预计全年销售420 亿元。2012 年销售面积287.4 万平米，同比增长28.5%；销售金额341.5 亿元，同比增长10.4%；销售均价11,882 元/平米，同比下降14.1%；实现去化率53%。2013 年可售货值700 亿元，小户型占比达 65%，预计13 年销售额为420 亿元，同比增长23%。2013 年1 季度实现销售86.4 亿元，同比增长88.6%。
    打通海外融资通道，财务状况表现良好。2012 年，公司子公司金地国际控股以及金地国际投资分别发行了12 亿元的人民币债（无抵押，3年期，利率9.15%）和3.5 亿的美元债（5 年期，利率7.125%），2013年1 月，星狮地产成功闪电配股7 亿元港币，公司在融资能力上的优势已经初步显现。2012 年末，资产负债率69.8%，净负债率32.4%，处于行业低端水平；货币资金206 亿元，为短债96 亿元的2.1 倍，公司财务状况表现良好，且较低的净负债率也使得公司未来的加杠杆空间较大。
    积极拿地、开工，未来毛利率修复有望。2013 年1 季度新增土地储备290 万平米，对应土地款100 亿元，占比同期销售额的116%，预计全年总土地投资或能接近200 亿元。拿地价格方面， 2012 年楼面价为2,856元/平米，2013 年1 季度楼面价为3,041 元/平米（扣除北京项目后），较2009 年的3,947 元/平米和2010 年的3,438 元/平米高地价的下降较为明显，未来公司毛利率修复有望。2013 年计划新开工面积572.3 万平米，同比增长100.0%，为今明年充沛的可售资源打下了基础。