金地集团：2013 年货源好 开工高
    ■2012年业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入328.63 亿元，其中房地产业务结转收入318.72 亿元，同比增长37.30%。房地产业务的毛利率为32.04%，比上年减少7.27个百分点。归属于上市公司股东的净利润33.85亿元，同比增长12.2%。每股收益0.76元。
    2012 年全年销售面积287.4 万平方米，同比增长28.5%，销售金额341.5亿元，同比增长10.4%。
    ■2013 年货源好，新开工计划倍增。2013 年计划新开工面积572.3 万平方米，较2012 年完成数增长100%；计划竣工面积273.3 万平方米，较2012 年完成数下降12.5%。2012 年可售货量约700 亿元，中小户型比例提高，新增货源中75%为中小户型，新增加滚存货源中，60-70%为中小户型；根据60%去化率估算，可实现销售收入420 亿元，较2012 年实际完成数增长23%。
    ■一季度销售开局良好，未来业绩增长可期。今年1-3 月份公司销售额增长88%。随着新开工计划的落实，未来可售项目数量会相应增加。
    公司一些持续销售项目的价格处于回升中，有望逐渐走出毛利率低谷。这些都有助于公司未来业绩的持续增长。
    ■投资建议：维持买入-A 投资评级，上调6 个月目标价至7.5 元。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为11.1%、8.2%、29.1%，净利润增速分别为15.8%、21.1%、23.9%，成长性突出；维持买入-A 投资评级，上调6 个月目标价至7.5 元，相当于2013 年8.5 的动态市盈率。
    ■风险提示：市场利率反弹，购房需求下降。