投资建议：
    预计公司12 年至14 年EPS 分别为0.70 元、0.83 元、1.01 元，目前股价分别对应9.5X、8.1X、6.6X PE，估值较其他龙头公司低；每股重估净资产9.22 元，目前股价折让30%。公司13 年一季度销售增长明显，且公司已进入调整转折期，我们维持“推荐”的投资评级。
    要点：
    销售符合预期。2013 年3 月实现销售面积33 万平米，销售金额45亿元，分别环比增加141%和180%；1-3 月累计实现签约面积 65 万平米，同比增长57%，累计签约金额 86 亿元，同比增长88%，符合我们此前对其一季度销售增长明显的判断。
    13 年可售货量600 亿元，预计销售额420 亿元，增长23%。13 年公司总可售量达600 亿元，其中新推项目货值320 亿元，存量项目货值280亿元。按70%去化率估算，销售金额可达420 亿元，较12 年增长23%。
    公司4-5 月北京、杭州、绍兴、慈溪、东莞、广州、武汉等12 个城市的15 个项目有新推或加推盘计划。
    拿地节奏平稳。公司3 月在烟台、扬州、沈阳共获取新增项目3 个，合计占地面积66 万平米，计容建面110 万平米，地价款合计约20 亿元，拿地节奏较为平稳。
    13 年进入转折之年。一是公司09、10 年高价地项目去化已近尾声；二是从户型结构看，13 年新推盘中75%为中小户型，更靠近市场主力需求，调结构进入销售释放期，13 年新增项目亦全部定位中小户型；三是从战略提速上看，明年新开工将有所增长，14 年之后投资、销售和结算，或都将有更大增长，从周转率来看，目前公司从拿地到推盘约1 年左右，未来计划提升至10 个月。
    风险提示：(1) 销售及结算不达预期；(2) 政策风险；(3) 系统性风险。