金地集团发布2012 年年报，实现营业收入328.63 亿元，增长37.4%；实现营业利润54.18 亿元，增长8.83%；实现净利润33.85亿元，增长12.2%；EPS0.76 元。每10 股派0.8 元。
    业绩略超预期，毛利率下降符合预期：公司本期结算毛利率下滑符合我们前期预期，但幅度略超预期。13 年、公司竣工面积下降，但我们认为结算收入不会下降，主要原因是公司现房比重上升，这部分只要当期实现销售即可结算，我们预计结算收入有10%左右的增长。毛利率方面，虽然结算均价会有所下降，但公司结算的土地成本也会下降，我们预计结算毛利率会有小幅度的提升。
    新开工提速，货值改善显著：公司13 年计划新开工572 万平米，是12 年实际新开工的2 倍，这充分表明了公司13 年加快周转提速运营的指导方针。预计13 年公司新推货值接近440 亿，总货值接近700 亿，较12 年增长16%。存货结构改善显著，逐渐从中高端的项目为主转向以首置首改的刚需项目为主。公司去化将会有明显的加快，最为明显的例证来自公司3 月份在北京开盘的两个项目，金地格林格林以及金地朗悦，前者开盘当天售罄，后者则去化近八成。预计公司13 年销售金额有望超过430 亿。
    公司谨慎拿地，未来有望加大杠杆：公司12 年拿地金额为69 亿元，是12 年销售金额的20%，本轮拿地较为谨慎，更注重选择高收益率的项目，土地储备质量提升明显。不过自13 年初以来，公司加大了拿地的力度。目前公司总体净负债率控制在32.43%，未来公司有望进一步加大杠杆。
    盈利预测与投资评级：过去三年公司在300 亿的销售规模徘徊，与前期部分项目投资失误有关。在这三年中公司优化了公司组织与权责体系，进一步完善了总部、区域、项目三级管理系统。在重塑管理系统的同时，公司已逐步走出了前期的困境，滞销项目在加快去化，同时在获取新项目时以快速去化为导向。体现在经营上，我们已经看到公司近几年费用的下降以及存货结构的改善，这些必将助推公司新一轮增长。我们预计公司13、14 年EPS分别为0.83、1 元，维持“买入”评级。