投资要点：
    紧跟市场变化，准确把握窗口期，3 月销售创历史单月第二高值，1 季度销售同比翻番。3 月实现签约销售金额120 亿元，环比大幅增长43%，同比增长24%，创单月销售第二高值，仅次于去年6 月份的155 亿元；销售均价1.1 万元/平米，环比升20%，同比升7%。1-3月实现签约销售金额308亿元，同比大幅增长107%。
    公司成功抓住了去年底以来“淡季不淡”的暖冬行情，推盘力度不减，为全年销售增长打开了良好的开局。
    优化推货结构，实现更有质量的销售增长。13 年可售货量仍以刚需户型为主，120 平米以下户型占比60%；适当增加大中户型占比，我们认为二手房20%所得税及二套房贷收紧的政策预期可能会促使购房者一步到位，此外大中户型产品利润率相对较高，公司此举有助于实现更有质量的销售增长。销售站上千亿规模台阶以后，13 年推货节奏将更趋均匀，淡化旺季淡季的差别，考虑到促进存量消化的安排，预计下半年新推货量高于上半年。预计全年销售1200 亿元以上（+20%），存在超预期可能。
    3 月加大补货力度，继续深耕一二线城市。3 月在合肥、大连、武汉、杭州新增权益建面/土地款166 万方/38 亿元，楼面地价2286 元/平；1-3 月新增权益建面/土地款327 万平/92 亿元，楼面地价2709 元/平。销售持续快速增长背景下预计13 年拿地规模将高于12 年，仍将以深耕市场容量大的一二线核心城市为主。13年公司计划拿地支出约400 亿元，较12 年增长约30%，1 季度已完成全年拿地计划的近1/4，加速拓展的决心彰显。
    13-15 年EPS1.53/2.00/2.59 元，PE8/6/5 倍，13 年业绩锁定有余，RNAV10.5元。公司坚持成长性企业定位，销售站上千亿台阶后仍将保持高增长。定位主流刚需，布局全国，受调控升级的影响较小。中长期显著受益于调控带来的行业集中度加速提升趋势，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业调控力度超预期的风险，公司杠杆过高的资金风险。