事件:
    烟台万华发布2013年一季报，实现营业收入47.7亿元，同比增长45.6%，净利润7.4亿元，同比增长67.9%，实现EPS0.34元。我们此前已经点评，MDI需求旺盛，毛利率处于高位，因此营业收入和净利润均出现较大增长。公司状况符合我们此前预测，预计MDI景气趋势延续，维持"买入"评级。 点评:
    一季度MDI市场表现良好：每年年初是行业需求淡季，2012年一季度MDI毛利尚在回升过程中，产品销量较低。由于下游需求拉动行业自身恢复，过去一年中公司毛利率和销量持续回升。今年一季度在完成47.7亿元的销售额同时毛利率达到34.85%，同比上升2.4个百分点。
    MDI中长期趋势仍然向好：目前全球MDI开工率均处于高位，国内供应仍然处在紧平衡状态。随着经济形势改善，汽车，建筑保温的新增需求将持续作用。我们预期未来一段时间MDI景气向上具备持续性。
    万华工业园持续投入：公司在工业园建设上的投入同比出现巨大增长，一季度在购建固定资产、无形资产和其他长期资产方面投入现金13.9亿元，借款也大幅增加。尽管财务费用可能维持较高水平，我们对未来工业园投产带来的增长仍持乐观态度。
    盈利预测与投资建议：我们维持预测2013，14年EPS分别为1.39，1.52元，对应目前PE为13.2和12.1倍，维持"买入"评级。
    风险因素：MDI和原材料市场价格波动，工业园建设开工进度不及预期，融资成本升高