烟台万华(600309.CH/人民币18.34, 买入)2013 年第一季度实现销售收入47.76亿元，净利7.42 亿元，同比分别增长45.6%和68%，继年报后再次超越我们和市场预期。公司取得靓丽季报的主要原因是主营产品MDI 的量价齐升和自身生产经营效率提高的协调效应所致。由于公司MDI 总产能由2011 年的80万吨提升至110 万吨，我们预计报告期内MDI 产销量同比增长了约20%，而MDI 价格则得益于去年底的提价，同比提升了22%左右，使得其主营收入同比增长近46%。同时由于原料苯胺价格同比的小幅下降以及宁波万华MDI 装置改扩建后，整体生产能耗、物耗下降以及经营效率提高，带来其产品毛利率同比提升了近2 个百分点至34.1%，使得其主营利润同比增幅超过53.6%。
    报告期内公司三项费用增速较为正常，另外由于子公司宁波万华取得政府补贴，使得其营业外收入同比增加4,009 万元，最终提升公司净利同比增幅达到68%。