面板业务进入收获期，业绩大幅增长。公司发布2013Q1业绩预告，预计盈利2.95-3.1亿元，每股收益0.0348-0.0366元，同比增长670%-710%。笔者认为，盈利大幅增长的主要原因在于华星光电开始转入收获期。一季度，按玻璃基板计算，华星光电的面板产量每个月份均维持在10万片左右，合计产量31万片，比去年同期增长5.4倍，而良率已经由去年同期的82%左右提高到96%。结合从业界了解的情况来看，华星光电面板的销售情况良好，一季度面板价格下行，但公司也当受益于日元贬值所带来的原材料价格下行，利润率有可能维持2012年四季度旺季的水平。综上，按TCL集团当前对华星光电55%的持股比例，笔者测算预计华星光电一季度贡献约0.02元的每股收益。 
    主业呈现增长态势。公司一季度液晶电视内销量253万台，同比增长49%；外销量138万台，同比下降9%。内销的液晶电视中，3D电视的占比达到30%，比去年同期提升了17个百分点。公司一季度手机内销量107万部，同比下降16%；外销量741万台，同比增长13%。由于电视以内销为主，而手机以外销为主，因此公司主业销售情况仍呈现增长态势。笔者认为，去年9月份开始的房地产景气回升对电视销量的刺激可以延续到2013年二季度，手机业务亦有改善迹象，预计二季度主业仍能保持增长态势。
     给予"强烈推荐-A"评级：2013年是8.5代线正式放量生产之年。考虑到电视产量稳定，而面板供应增长，笔者预计今年面板市场的平均价格小幅低于去年，但在个别月份可能存在阶段性回升。在国内市场，华星光电的面板受到关税保护，产品价格具有竞争力。笔者预计华星光电全年的产能利用率可以维持在80%以上，贡献0.12元的每股收益。预计公司未来三年EPS0.23、0.28、0.30元。按2013年传统家电业务贡献0.11元给予15XPE估值，并按面板业务850亿元净资产1.5XPB估值（按30%股权收购完成后比例），对应目标价3.10元，给予"强烈推荐-A"评级。 
     风险提示：地产政策持续收紧抑制需求、面板价格大幅下降。