归属净利润同比增-19.0%（扣非后增6.6%），EPS=0.52 元
    2012 年公司实现营业收入91.1 亿元，实现营业利润6.0 亿元，分别同比增长6.5%、-20.7%。全年共归属母公司净利润4.1 亿元，同比增长-19.0%，实现EPS0.52 元。扣非后净利润增长6.6%，和收入增速一致，扣非后EPS 为0.48元。同时公告拟每10 股派1 元。2012 年净利润增速下降主要是由于2011 年转让房地产业务股权确认1.5 亿元投资收益影响，扣除该影响后，经营利润同比增长7.2%。
    毛利持续提升，人工及促销费用拖累业绩增长
    2012 年毛利率为18.1%，比2011 年提升1.0 个百分点，主要受行业增速下降带来商品销售结构变动影响，同时公司毛利保持了连续5 年的上升趋势。全年费用率保持较大提升幅度，其中受促销费及员工工资涨幅较大影响，另外，新增门店带来物业租金也有较大幅度上涨。扣除工资、促销后，销售费用总额比2011 年略有下降；管理费用中，扣除租赁及工资支出影响后，管理费用总额增长3.4%，与2011 年基本持平。
    新增3 家百货门店，完成主力门店装修改造，主业进展顺利
    2012 年：1）全年新增网点14 个，实现港汇购物中心、合家福高教基地购物广场、宿州百大一期市场开业。2013 年1 月底实现蚌埠百大购物中心宝龙店开业；2）完成鼓楼商厦、乐普生商厦外立面装修改造，及配送中心三期工程；3）合肥农产品国际物流园项目一期后续用地指标得到落实，预计2013 年下半年可实现搬迁。
    估值走低，但区域竞争加剧，维持“谨慎推荐”
    2012 年公司盈利能力表现出持续改善的态势，毛利率保持了连续五年持续上升趋势。但合肥及安徽省的购物中心未来三年也是增长较快的区域，加之金鹰及其他竞争对手的高速扩张，我们认为区域的竞争加剧将增大公司的经营压力。
    加之人工费用的增长及家电市场的低迷，都给公司未来的增长带来难度。公司业绩的增长将放缓。事实上，2012 年公司的部分主力店表现尚可，其中鼓楼商厦、商业大厦净利润增长分别为10%、32%。我们预计2013~15 年EPS 为0.62/0.71/0.80 元，对应的PE 分别为10/9/8 倍，维持“谨慎推荐”评级。