事件：
    公司 12 年实现营业收入91.05 亿元，同比增长6.48%，归母净利润4.09 亿元，同比下滑-18.97%，每股收益0.52 元。
    评论：
    1、去年股权投资收益基数高，导致今年业绩增速下滑
    报告期归母净利润同比下滑 19%，主要是因为去年同期公司出售所持合肥拓基房地产公司19.6%股权、蚌埠百大置业55%股权以及铜陵拓基房地产公司10%股权，增加投资净利润1.34 亿元。今年没有类似收益，高基数效应导致净利润同比下降，扣除非经常性损益后后，净利润同比增长6.61%，业绩增速相对平稳。
    2、家电业务下滑拖累收入增速
    受经济下行及行业景气整体下滑的影响，公司收入增速有所放缓，分业态来看，百货、超市农产品交易市场分别占比69.04%、29.44%、1.51%。百货、超市业态收入增速虽有下降但仍能保持10%以上增长，家电市场受房地产调控以及家电下乡政策退出等影响较大，整个家电业态收入下滑20%左右，这也是公司收入放缓的主要原因；分地区来看，合肥市场依然是公司收入的主要来源，但由于该地区门店相对较为成熟、基数较大且竞争最为激烈，收入增速水平较低；而蚌埠、铜陵、淮南、六安等二线市场表现则相对高于平均水平。
    3、毛利率逐年提升，期间费用率上升明显
    报告期内，公司综合毛利率为 18.08%，较去年上升1 个百分点，主要是由于低毛利率的电器销售下滑导致。销售费用率及管理费用率较去年出现了明显上升，由7.08%上升降至10.4%。其中销售费用同比增长22.52%，主要是报告期人工费用及广告宣传费增加所致，管理费用同比增长17.81%，主要报告期租赁费上升较快。
    4、公司区位优势明显，通过渠道下沉实现稳健扩张
    公司作为安徽省商业龙头，受益于中部崛起发展战略，安徽及合肥的地方经济发展速度明显高于全国平均水平，区位优势明显。公司通过深耕合肥市场，并逐步下沉至省内二三线城市，把握中小城市城镇化转型和消费升级带来的投资机会。
    这种外延式扩张将不断为公司注入新的活力，实现稳健扩张。
    风险因素。经济下滑、通胀下行影响消费景气；租金、人力成本上升；网购分流