事件：
    公司预测2012 年净利润增速较2011 年同期下滑约20%左右，预计2012年EPS 为0.52 元，低于市场预期，也低于我们预期。
    投资要点
    百货好于行业平均，超市盈利下滑影响盈利：2012 年四季度公司运营同步于行业整体平均水平，增速环比三季度略好转，但低于上半年增速，预计2012 年公司百货收入增速为11%，超市增速为10%，家电增速下滑20%左右。预计全年收入为89.99 亿元，同比增长5.23%，2012 年超市由于人工费用上涨过快，超市净利润出现下滑，预计下滑8-10%左右。
    2013 年百货是拉动业绩主要来源：2013 年公司业绩增长主要来自于百货拉动：1、鼓楼大厦正常经营（2011 年四季度调化妆品，2012 年前5 月外立面装修），预计同店增长15%左右，合肥市内其他百货同店增长5-10%，合肥外埠门店同店增长20%左右；港汇广场扭亏；超市预计盈利与11 年持平，家电销售增速5-10%，其他业务维持稳定增长，预计2013 年实现收入104亿元，同比增长15%。
    低估值提供安全边际：公司已打破过去只依靠内生性增长的瓶颈，正尝试由传统百货向购物中心转型，同时公司在合肥地区的区域垄断优势也未受竞争者的威胁，并且合肥市外埠扩张相比竞争对手也具有明显先发优势，目前公司2012 年动态市盈率为13.4 倍，低于行业平均18-20 倍估值，具有明显安全边际。
    财务与估值
    鉴于公司四季度增长环比上半年增速放缓，我们略微下调2012 年EPS 从0.58 元至0.546 元，下调幅度为5.94%，下调后公司2012 年估值为13.4倍，预计2013－2014 年每股收益分别为0.66、0.79 元，参照行业可比公司估值，给予公司20 倍PE 估值，目标价10.92 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    经济下滑；外资进入及人工成本上涨压力。