经营分析
    免税品经营继续保持较快增长，海南离岛免税仍是最大亮点：2012 年，公司免税品销售实现营业收入51.35 亿元，同比增长33.16%，毛利率达到44.08%，同比提高了2.87 个百分点，其中，承担离岛免税业务的三亚市内店实现营业收入20.37 亿元，同比增长102.66%，实现净利3.49 亿元，增长60%以上，仍是公司免税品经营最主要的利润增长点。尽管净利润率有所下滑，为17.16%，但其中，除了在2、3 季度淡季时大规模促销的原因外，中免总公司批发给三亚市内店商品留存部分利润亦是原因之一。
    受益政策增值税退回影响显著，出境免税实现平稳增长：去年受财政部、国税总局明确免征免税品销售增值税相关规定的影响，公司获得以前已计提增值税及附加退回1.04 亿元，对中免整体净利影响较大。但我们注意到，在剔除三亚店和增值税退回的净利影响后，去年出境免税及有税商品销售的盈利增长在20%左右，对照“对联营企业和合营企业的投资收益”和“少数股东损益”分别16%以上的增速，出境免税仍实现了平稳增长。
    旅游服务主业有亮点，然盈利贡献依然有限：2012 年旅游服务主业实现收入106.02 亿元，同比增长24.31%，其中，国旅入境游收入仍实现了10.89%的增长，毛利率还提高了3.7 个百分点，实属难得，出境游亦实现了33.97%的增速。但受国内游业务毛利率下滑和整体运营效率不高的影响，国旅总社净利润仅为3097.3 万元，盈利贡献依然较为有限。