2012年年报：盈利快速增长
    2012 年，收入106.4 亿元，同比增35.8%；归属母公司净利6.8 亿元，同比增34.0%；毛利率21.4%，下降0.1 个百分点；净利率6.6%，下降0.1 个百分点；EPS 为0.84 元。分配预案：以8.016 亿股为基数，每10 股派现金1.80 元（含税），以资本公积金每10 股转增10 股。
    分产品：饲料稳定增长，其余产品12 年增速较低
    2012 年，饲料销量在243 万吨左右，同比增34.2%，饲料在2012 年收入、毛利占比分别为90.3%、70.8%，小幅上升，预计2013-15 年，饲料业务收入增速仍能维持在30-35%区间；2012 年，种子、动保、植保业务总体收入增速略低，但是后续疫苗等产品推广空间较大。
    饲料行业：预计2013 年后期盈利增速回升
    饲料行业中长期趋势为下游需求增长、上游集中度提升，使得龙头企业销量增速较快，并且单位盈利呈上升趋势；短期，饲料行业盈利受下游畜禽养殖行业人盈利影响，行业销量增速和单位盈利将部分受抑，预计在2013 年3 季度后饲料行业盈利增速将出现同比、环比回升趋势。
    盈利增长：饲料技术、销售服务优势
    “技术优势+强势销售服务”是公司饲料产能得以快速释放的主要原因，预计未来三年公司年新增饲料产能在100 万吨左右，2013 年销售团队也将扩张至1 万人，技术是公司产品的核心竞争力，而资金实力、销售服务是公司成长的助力。
    风险提示
    饲料行业产品存在质量安全风险，行业13 年2-3 季度盈利增速仍然处于较低水平；饲料、动保、种子三大业如何整合形成合力仍在进行中。
    盈利增长较快，维持“推荐”
    预计公司13/14/15 年收入为141.6、180.0、225.0 亿元，归属母公司净利为8.6、11.4、14.6 亿元，同比增26.7%、33.0%、28.5%，按照8.016 亿股股本计算，EPS 分别为1.07/1.42/1.82 元，对应PE 为18.8/14.1/11.0x，维持公司“推荐”评级。2012 年业绩已达到股权激励第一阶段行权条件，后续股权激励执行情况亦会对投资情绪造成影响。