◆公司发布2012 年报，净利润5.2 亿元，同比增长74.6%
    公司发布2012 年报，全年实现营业收入33.7 亿元，同比增长10.4%；归属于母公司股东的净利润5.2 亿元，同比增长74.6%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.0 亿元，同比增长15.7%；EPS 0.87 元。
    ◆或受海外业务拖累，4 季度单季度毛利率大幅下滑
    公司4 季度实现归属于母公司的净利润2.25 亿元，扣除投资收益2.35亿元之后，4 季度实际亏损0.1 亿元。原因主要有以下三方面：1）4 季度毛利率仅为25.8%，相比前三个季度大幅下降4.8 个百分点，可能是受海外业务影响；2）4 季度费用率达到18.0%，相比前三个季度上升3.2 个百分点；3）由于投资收益大幅增加导致所得税费用增加3000 万元左右。
    ◆公司费用率近三年来持续上升，主要源于销售费用和管理费用增长公司全年费用率达到15.7%，相比2010 和2011 年分别上升1.3 和0.5个百分点，费用率上升主要原因在于销售费用和管理费用快速增长。公司2012 年财务费用同比有所减少，主要源于汇兑损失减少；管理费用同比上升0.7 个百分点，主要是研发和工资费用增加；销售费用同比上升0.5 个百分点，主要是工资和租赁费用增加。
    ◆投资收益2.4 亿元主要来自中鼎泰克转让
    根据公司2012 年9 月1 日的公告，转让中鼎泰克50%股权可获得转让净收益2.4 亿元。根据双方的付款协议，2012 年10 月1 日之前，德特威勒公司付款85%（5414.5 万美元）；2013 年5 月31 日之前和2014 年5 月31 日之前分别支付7.5%（477.75 万美元），因此转让净收益的85%计入2012 年年报，其余15%计入2013 年和2014 年年报。2012 年投资收益2.4 亿元，除上述85%转让净收益外，还包含中鼎泰克2012 年前三个季度的投资收益约2200 万元（中鼎泰克2012H1 净利润3124 万元）。
    ◆毛利率大幅波动加大盈利预测难度，小幅下调2013 年盈利预测我们在2 月20 日将公司评级由“增持”上调至“买入”，此后6 周公司股价具有显著正收益，推荐的逻辑为公司长期受益于中国非轮胎橡胶件行业的集中度提高和出口优势。公司年报净利润符合我们此前预期，但其更多来自投资收益而非主营业务，同时公司毛利率季度间的大幅波动增大了预测难度，因此小幅下调公司2013 年EPS 预测至0.84 元。下调公司评级至“增持”，目标价14 元，对应2013 年17 倍PE。