报告摘要 ： 
    公司"十二五"规划战略转型新业务高端密封件，毛利高达70%。
    公司正在向附加值更高的航空航天、工程机械、船舶工业等高端密封件领域拓展，新设工程机械、液压气动两个研发项目组，并将油封资产独立运营，强化高端密封产品的研发力量和专业化生产水平。通过收购美国COOPER等国外高端密封件企业，全面提升公司关键装备用密封产品的生产工艺水平和生产效率，并利用其先进技术工艺及品牌优势拓展国内的高端密封产品领域。
    目前国内工程机械高端密封件纯粹依靠进口，公司目前有少量订单，预计2012年收入占3%，净利润可达15%。作为公司的重点开发业务，公司的目标是2015年高端密封件实现收入10亿元。
    国内汽车橡胶件收入增速高于乘用车销量增速。
    公司汽车橡胶件业务主要向汽车二级供应商供货，前五大客户分别为TRW、Tenneco、中鼎橡塑、比亚迪、神龙，合计占公司营业收入比例为15%，客户结构分散。目前配套自主品牌车型与合资品牌车型比例为4:6。上半年公司国内实现销售同比增长11%，增速高于乘用车销量增速的6.69%，主要是由于公司配套占比较高的通用、大众车型销量稳定，此外开拓老客户新产品的增量拉动所致。
    国际市场发展迅猛，手持大额海外订单。
    公司近年来收购多家国外橡胶零部件企业，大力拓展全球各品牌市场。国际化战略使公司可更多参与全球平台的同步开发，并获得更多的全球平台订单，现已成功进入了福特CD4、奔驰C、大众MQB、宝马5、通用、沃尔沃等全球平台的采购体系。公司手持大额订单，预计2013-2014年福特、通用、沃尔沃均为公司贡献大量增量，对公司的营业收入及营业利润形成重大影响。
    目前美国、欧洲市场复苏超出预期，预计2012年出口市场收入增长20%左右。外销收入由国内出口和境外生产销售两部分组成，预计2013年国内出口增长30%，境外生产销售增长15%，外销收入综合增长率为20%。
    2013年毛利率稳定。
    人力成本占15%，预计2013年劳动成本涨幅不大，上涨幅度不超过CPI涨幅。天然橡胶占成本比重12%，波动较大；合成橡胶占成本比重18%，稳中有升，波动不大。随着新产品逐步实现销售（新产品收入占比达到30%）、原材料价格趋稳以及产能利用率的提高，公司毛利率有望保持稳定。
    转让中鼎泰克，获非经常损益2.4亿元，大幅增厚业绩。
    公司将中鼎泰克全部股权转让给瑞士德特威勒公司，中鼎泰克2011年贡献公司利润2911万元，2Q2012贡献1562万元。转让价款4亿元，转让净收益达2.4亿元，溢价明显。预计将增厚公司EPS：2012年增厚0.28元，2013-2014年均为0.05元。
    新收购美国ACUSHNET公司获得航空航天用发动机领域订单
    2012年下半年公司收购美国ACUSHNET公司，该公司在航空航天、石油和天燃气用橡胶密封件等高端密封件领域具有领先地位和重要的客户资源。近日公告该公司签署重大合同：供货美国航空航天用发动机系统中的橡胶部件O型圈，合同金额人民币1367万元，对公司业绩影响不大，但意义重大。预计未来几年美国ACUSHNET公司将能弥补出售中鼎泰克带来的盈利损失。
    谨慎推荐评级
    公司短期业绩弹性主要来自出口市场，长期看即将附加值极高的高端密封件行业。公司是零部件企业中外延式扩张的典范，看好公司长期的发展。由于公司出售中鼎泰克获得大额非经常损益，上调公司盈利预测，预计2012年EPS为0.86元。