新西兰原奶价低量足，投资项目有助于提高公司盈利能力：根据伊利集团奶粉事业部的市场预测，公司婴儿配方奶粉每年的产销量增幅10-15%，且未来五年国内原奶供给偏紧；新西兰奶源充足且原奶价格相对较低，此外，我国已经与新西兰签订自由贸易协定，2020年乳制品的进口关税将降至零，新项目将利用新西兰奶业资源，有效降低原料成本，提高公司盈利能力，预计达产后年均利润1.1亿元，投资回报率10.2%，高于目前公司整体不足5%净利率水平。  战略布局海外，提升公司品牌影响力：新西兰原奶品质优良，项目建成后公司或将推出新的高端奶粉产品，主打新西兰奶源概念，有助于获得消费者信赖，抢占国内高端奶粉市场，优良的品质也有助于提升公司品牌美誉度；此外，海外建厂有助于提升公司品牌影响力，实现公司成为世界一流的健康食品集团的愿景。  行业竞争格局改善，看好公司盈利能力提升：我们自12年12月5日发布年度策略报告《给点阳光就灿烂》，将其作为食品股重点推荐品种之一以来，股价绝对涨幅达57%，我们看好伊利股份的逻辑在于：（1） 竞争及政府市场规范政策将推动市场集中度提升，公司作为行业龙头，具有规模和品牌优势，市场份额将进一步提高；（2）竞争对手蒙牛被中粮收购后，行业竞争格局改善，公司费用率下降，带动盈利能力持续提升；（3）公司产能和销售网络的全国化布局基本完成， 成本下降和定价权的获得使得公司进入业绩收获期。  盈利预测及投资建议：预计12-14年收入分别为423亿、493亿和577 亿，YOY为12.8%、16.6%和17%；净利润分别为18亿、22.7亿和28.6 亿，YOY为-0.5%，26.2%和25.8%；EPS分别为0.951元、1.2元和1.509元，维持"买入"评级。