本报告导读：
    伊利股份公告非公开发行股票，募集资金50 亿。增发成功有利于公司进一步稳固行业地位，及未来增长趋势。看好乳制品刚性需求下的稳定增长，以及竞争格局稳定下的盈利提升，预计伊利股份12-14 年EPS 为0.93、1.27、1.52，维持增持评级。
    事件：2013/1/12日，伊利股份公告非公开发行股票事宜。
    18.51 元发行价，募集净额50 亿元：此次非公开发行股票发行价为18.51 元（比17.31 元的增发底价高6.9%），增发股本为2.72 亿股（股本增加17%），募集资金总额为50.38 亿元，扣除发行费用，公司募集资金净额为50 亿元。
    大股东认购占比10%，机构投资者认购占比90%：此次增发认购者共9 名，除了大股东认购10%、锁定期36 个月外以外，其余均为机构投资者，锁定期为12 个月。
     评论：我们的观点：
    增发有利于增强公司资本实力，并进一步稳固其竞争地位：自2011年后，伊利股份在乳制品行业中的竞争地位逐步提升，现已超越蒙牛成为第一品牌。本次公司募集的50亿资金，将用于产能扩张、奶源基地建设、补充流动资金，这有利于公司增强资本实力，稳固其龙头地位。
    行业竞争格局稳定，伊利股份盈利能力仍有提升空间：参考国外基础乳制品公司5-6%的净利率，伊利4.2%（2012年3季度数）的净利率仍有提升空间，其中的驱动力主要有3点：1）竞争格局稳定，规模经济促使近几年行业呈现出费用率下降、盈利能力不断提升；2）增发50亿资金，将直接降低公司负债率，节约财务费用；3）行业改善型需求，驱动公司高端产品增长加速。
    参与增发者与二级市场投资者利益一致，伊利股份业绩稳定增长可期：除了大股东外，此次增发的参与者均为机构投资者，其利益与二级市场投资者一致。在此背景下，受益乳制品刚性需求下的稳定增长，以及竞争格局稳定下的盈利提升，伊利股份业绩稳定增长可期。
    看好公司增长，继续增持评级：伊利股份龙头地位牢固，销量增长稳定，净利率仍有上升空间，业绩稳定增长可期。以一年为周期，在2012年汞奶粉事件造成的低基数下，2013年公司业绩将有恢复性的增长；往更长远的看，公司拥有品牌及收入规模优势，已具备拓展新品，发掘新增长点的能力，长期成长可期。预计2012-2014年EPS为0.93、1.27、1.52元（按增发后股本摊薄），给予2013年20倍PE，目标价25.5元，增持。