本报告导读：
    面对着行业、区域等挑战，公司在发展区域、门店类型以及线上渠道均尝试着转型。与之前认识不同，我们认为公司2013年经营策略将放缓扩张速度，提升经营效率。    
 投资要点：
   公司为应对行业增速下滑、传统模式受到冲击，以及区域内经济放缓、人口外流等负面因素的挑战，同时为顺应市场需求变化，正在推行一系列战略转型方针： 为解决收入过于集中在华南，特别是深圳的风险。未来发展区域上，公司将优先发展快速成长、优势区域市场，加快三四线城市发展。 传统百货门店越来越不适应国内零售市场，公司将继续推进"百货+超市+X"组合，大力发展购物中心，努力将原有的中心店/社区店向时尚体验型/社区生活中心转型。
    同时在商业模式上，公司继续探索线上渠道，并尝试自有品牌建设，以应对愈发落后的传统联营模式。 我们认为公司的战略转型方向正确，但要达到预期效果还需内、外部因素配合：如经济好转从而提升并拉动居民信心及消费，而线上线下的协调发展还需政府协助创建规范、公平的经营环境。
    转型是中长期的战略，回到2013年，公司的经营主题是夯实、开拓、融合。与之前的认识不同，我们认为这意味着公司将会有意放缓扩张速度，将提升经营效率放在首位。
    我们维持之前盈利预测，预期公司2013-14年收入165/187亿，同比增15/13%，实现净利6.9/8.1亿，同比增18/18%，对应EPS0.86/1.02元。维持增持评级，下调目标价至12.9元，对应2013年PE15X，主要原因是行业估值中枢下滑。