投资要点：
    天虹商场披露2012年报。2012年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长10.26%；实现归属净利润5.88亿元，同比增长2.32%；基本每股收益0.73元。第四季度公司业绩同比大幅增长40.47%，超出我们此前约20%左右的预期。
    收入弹性在业绩扭转中扮演了重要角色。2012年公司可比门店收入增速为4.28%，较前三季度继续回升（一季度、上半年及前三季度分别为1.3%、3.5%和3.9%），表明第四季度公司收入继续较此前回暖。分地区来看，除增速最快的华中地区增幅略有收窄外，其余地区及君尚全年可比收入增速均好于前三季度。利润总额方面，全年可比门店增速为13.98%，较前三季度的10.4%有所回升。利润总额增速继续高于收入，且单季度增速差异可能较第三季度有所扩大，表明收入弹性继续在第四季度扮演了重要的角色，符合我们此前的预期。
    毛利率表现出色，自有品牌和扩大直采取得成效。2012年公司综合毛利率达到23.48%，较上期提高0.39个百分点。第四季度，综合毛利率达到22.72%，同比提高0.94个百分点，这使得在费用率水平有所提升的前提下，第四季度净利率得以大幅回升1.01个百分点，这也是第四季度业绩大幅增长的主要动因。2012年主营毛利率为22.14%，同比提高0.26个百分点。分构成来看，其中百货和超市类主营毛利率均有所提高，X类略有下滑；分地区来看，深圳和外埠主营毛利率均同比提高。毛利率水平的提高反映了公司发展自有品牌，加强直采力度等措施所取得的积极效果。
    费用率有所提高，人力成本上升是主因。2012年公司销售费用率和管理费用率分别为15.39%和2.02%，合计同比提高0.79个百分点。从构成来看，租金和折旧摊销项费用占比均同比有所下降，职工薪酬占比则显著提高，由5.54%提高至6.31%。
    多个新/次新门店实现盈利，北京、浙江、泉州是主要失血点。2012年，公司前期新开苏州金鸡湖店和赣州中航城店实现盈利，收益规模分别达到1156万和179万元；但是，公司在北京、浙江（杭州萧山、湖州）及泉州仍处于大幅亏损状态。
    上调盈利预测，维持“增持”评级。根据最新数据，我们上调公司盈利预测，预计公司2013-2014年EPS分别为0.88元/1.07元（此前为0.85元/1.03元）。目前公司股价对应2013年动态PE为12倍。考虑到公司跨区域百货龙头的市场地位和业绩继续好转的预期，维持“增持”评级。