年报符合预期，预计2013上半年业绩仍持续增长
    2012全年业绩及主要项目基本符合我们预期
    2012全年营收143.8亿元，我们预测为151.5亿元，略低5%；归属上市公司净利润5.87亿元，我们预测为5.89亿元，基本符合预期。毛利率23.48%，略高于我们预期23.15%；期间费用率17.1%，较我们预期16.9%略高。
    第4季度业绩增速较前3季度大幅改善
    其中第4季度营收同比增长9.5%，较第2/3季度13.4%/12.6%放缓；但由于毛利率同比由21.8%升至22.7%，所得税率由32.8%降至28.4%，（我们估计由部分门店盈利后此前亏损弥补所致），2012Q4归属净利润1.88亿元，同比增长41.5%，略高于我们此前预期的39.2%，较前3季度净利下滑9.2%明显改善。
    熊市下公司运营效率有所提升，优势区域收入增速较快
    我们认为公司毛利率提升得益于品类管理、商品直供及自有品牌等体系的推进，同时公司加强成本控制和人效项目也减少了人工及房租成本的上行压力；此外，2012年公司整体可比店同店增长4.28%，其中华南区4.5%，华中区16%，我们认为公司在华中、华南等优势区域仍有不错的收入增长。
    估值：预计2013上半年业绩仍持续增长
    2012年3、4季度业绩趋势符合我们去年9月以来对公司‘熊市练内功、逐季复苏强化’的判断，预计2013年1-2季度公司业绩仍有望持续增长，因此维持2013/14年EPS0.89/1.08元的预测，维持目标价15元（根据瑞银VCAM工具得到，WACC=9.0%）和“买入”评级。