投资建议：
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.71 元、0.86 元和1.05 元，目前股价对应PE 分别为17X、14X 和11X。公司以“百货+超市+X”的模式差异化经营，随着次新门店度过培育期扭亏为盈，业绩有望释放，给予“推荐”评级。
    要点：
    业绩符合预期。天虹商场1-9 月实现营收102.33 亿元，同比增长10.62%；归属于上市公司股东的净利润4.00 亿元，同比下降9.24%；每股收益0.50元。其中三季度实现营收32.39 亿元，同比增长12.57%；归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元，同比增长2.63%；业绩符合预期。
    公司三季度业绩好于上半年。主要是：（1）同店增速的回升。上半年公司可比店营业收入同比增长3.5%，三季度增长4.6%。（2）新开门店的带动。上半年新开北京新奥天虹、浙江绍兴柯桥天虹、福建厦门海沧天虹、广东深圳前海天虹共计4 家商场，7 月份公司新开湖南岳阳天虹，进一步扩展了公司在湖南地区的门店布局，贡献了增量收入。
    未来收入增长主要靠外延扩张。公司目前储备了17 家门店，预计每年新开5 家门店左右，随着储备项目的不断开业，将从外延上拉动收入的持续增长。
    公司盈利改善依赖外地次新门店的扭亏。深圳地区的门店贡献了公司大部分的利润，北京等地区的门店由于竞争激烈培育期比较长，大多处于亏损状态，随着外地次新门店的扭亏，业绩逐步释放，公司盈利会大幅提升。
    毛利率基本稳定。前三季度毛利率23.79%，同比上升0.17 个百分点。公司综合毛利率高于行业可比公司3-4 个百分点，并且近几年毛利率处于微幅上升趋势，主要是公司百货业务以扣点率较高的国内二三线品牌为主，公司议价能力较强，同时公司加强商品产地直采生鲜基地建设，超市业务毛利率在较高基础上仍有持续提升。
    期间费用率小幅上升。期间费用率17.50%，同比上升0.93 个百分点，主要是新开店人工成本增加，导致管理费用率上升0.34 个百分点，销售费用率上升0.61 个百分点。
    流动性良好，债务风险低。流动比率1.25，速动比率1.17；资产负债率基本稳定，当前资产负债率58.95%，公司以轻资产模式进行扩张，物业基本都是租赁，债务风险低。
    风险因素：宏观经济持续不景气；租金上升；外延扩张项目不达预期。