2012 年业绩增速下滑的主要原因为经济不景气、消费者信心低迷、通胀下行带来的收入增速下滑，成本端尤其是人力成本的大幅上升使得盈利增速剧降。
    但12 年下半年的盈利开始逐渐恢复，第四季度回升势头最猛，即使剔除11年底关闭溧阳店的因素，盈利回升速度也达到25%左右，主要得益于毛利率的提升。
     2012 年，公司净新增9 家门店，总面积达到约150 万平米，同比增长20%，近年来逆势扩张，使得经济起来时，业绩将更具弹性。
     分区域看，大本营深圳及厦门地区增速下滑最多，但下半年已逐渐回升。苏州店在2012 年成功扭亏，并带动木渎新店的培育期有望缩短至2 年左右；湖南、江西的局面基本打开，11 年底新布局的赣州、娄底店已基本实现盈亏平衡，培育期缩短至一年，体现了较好的规模效应；北京情况不太理想，但总体经营趋势向上，宣武略微减亏，12 年新开的3.7 万平的新奥店，首年亏损已较宣武大幅减少；浙江的情况仍不理想，暂时没有看到向好的趋势，湖州店甚至有所增亏，需要观察13 年杭州7 万平大店开业后对整个区域的带动情况。
     综合毛利率提升 0.4%成为12 年的最大亮点，主要得益于品类管理的推进、产地直采的持续推行，以及密集布点的规模优势带来的议价能力提升。我们预计毛利率攀升的趋势能够得以持续。
     2013 年公司将新开6-8 家门店，皆为已进入区域的加密。经济回暖、通胀温和上行将推升收入增速，人力成本上升压力将逐渐趋缓。预计13、14 年EPS为0.92、1.15 元，当前股价对应13 年动态PE11.5 倍，买入！
     风险因素：宏观经济波动影响消费者信心，新开门店培育期低于预期