本报告导读：
    公司投行收入有望大幅增长，交易投资业务进步明显，融资融券、代销金融产品和约定购回等业务13 年收入贡献占比有望达到5%，上调评级至“增持”。
    投资要点：
    上调评级至“增持”，目标价 9.5元。我们预计 13年公司 EPS0.20元。
    2012 年公司营业收入13.98 亿元,同比增长8%,净利润2.82 亿元,同比增长22%,基本符合我们之前的预期。公司经纪和投行业务收入同比下滑27%和54%，自营扭亏为盈，资管业务收入同比增长113%。业务及管理费同比增长8.1%，费用率维持70%不变。
    背靠苏州国家级高新区，投行收入有望大幅增长。公司2012 年股票承销7 亿元、债券承销50 亿元，目前公司报审16 家、过会待发2家（规模8 亿元），债券已累计承销35 亿元，预计2013 年承销规模有望大幅超过12 年。12 年公司完成新三板推荐企业3 单、定向增资1 单。目前正积极筹建券商OTC 市场、江苏区域股权中心，未来全面介入区域资产市场体系建设。
    交易投资业务进步明显。2012 年公司自营投资加大债券投资比例，由11 年的49%提升至72%，而股票投资比例由42%下降至22%，投资收益3.8 亿元，收益率从-2.2%提升至8.5%。另一方面，资管业务规模虽小，但增速较快：12 年资管业务同比增长113%，截至上周集合资管规模10 亿元，较年初增长4 亿元。公司旗下的东吴创新资本、东吴创投、东吴基金和东吴期货齐头并进，13 年有望贡献更多收益。
    经纪业务市场份额较稳定，融资融券、代销金融产品、约定购回等业务13 年贡献度有望达到5%。2013 年2 月公司经纪市场份额0.86%，略高于2012 年初，融资融券市场份额0.53%，高于东北、国金、西部和山西等同类券商。另外，代销金融产品、中债券质押式报价回购、转融通、约定购回式证券交易等创新业务已在起步中，预计2013 年将贡献部分收益。