要点： 
    1、2012年净利润预计同比增长22.1% 
    2012年1-9月公司实现营业收入9.89亿元，同比下降9.2%%；实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比下降0.8%；实现每股收益0.11元。其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润9264万元，环比增长25.06%，同比大幅增长1926.25%。前三季度，公司实现代理买卖证券业务净收入4.47亿元，同比下降31.26%；实现证券承销业务净收入6272万元，同比下降80.03%；实现受托客户资产管理业务净收入486万元，同比增长15.45%；自营业务实现收入2.61亿元，同比扭亏。自营业务的扭亏是公司前三季度业绩增长的主要原因。同时，公司近期还发布了2012年业绩快报，数据显示2012年公司实现营业收入13.99亿元，同比增长7.82%，实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比增长22.1%。 2、经纪业务收入占比逐年降低 
    公司于2011年登陆资本市场，旗下拥有东吴期货、东吴创投、东吴基金等子公司，业务涉及经纪、投行、资管、自营、融资融券、期货等多个领域，随着各项创新业务的开展，近年来公司传统经纪业务的收入占比呈明显的下降趋势，经纪业务占比从2009年的82.5%下降至2012年中期的45.37%，经纪业务收入占比的下降有利于公司规避系统性风险，我们预计随着各项创新业务的不断深入，经纪业务的收入占比还将继续下降。 3、立足苏州，区位优势明显 公司总部位于经济较为发达的苏州，拥有三大国家级高新技术开发区，园区内优质企业较多，为公司开展场外市场等创新业务提供了较为明显的地域优势，未来创新业务的收入贡献有望进一步提高。协会资料显示，目前公司拥有营业部53家，其中江苏省内营业部33家，占比达到62%，是地方性券商。前三季度各项业务表现有所差异，经纪业务方面，前三季度收入下滑31.26%，主要受累于市场成交量下滑；投行业务方面，2012年以来，公司共承销12单，其中股票承销2单，其余为债券承销，承销数量排名第37位，承销金额排名第49位；资产管理业务方面，截至目前，公司拥有资管产品4只，资产净值合计6.4亿元，规模排名第55；自营业务方面，前三季度大幅扭亏，截至第三季度末公司自营规模达38.24亿元，其中交易性金融资产18.92亿元，可供出售金融资产19.34亿元，前三季度自营收益率为6.8%。 4、盈利预测及估值 
    假设公司各项经营正常进行，证券市场不发生较大程度波动，预计2012-2014年每股收益分别为0.16元、0.22元和0.25，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为50倍、38倍和33倍。虽然公司传统通道业务下降趋势明显，但目前公司估值较高，因此首次给予公司"持有"评级。    
    5、风险提示 
    政策风险；证券市场持续低迷风险。