事件  公司发布2012 年中报，2012 年上半年实现营业收入6.58 亿元， 同比下降28.68%；实现归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元， 同比下降39.93%；每股收益0.07 元；期末每股净资产3.69 元。  简评  经纪业务佣金率大幅下降  受市场成交量大幅下滑影响，2012 年上半年，公司经纪业务收入2.98 亿元，同比下降36.56%；报告期内，公司经纪业务佣金率为0.8‰，较2011 年的1‰大幅下降了20.1%；股基市场份额0.9%， 较2011 年的0.92%略有下降。  投行收入下降  报告期内，公司投行业务收入4232.21 万元，同比下降86.5%。完成IPO 项目和债券项目各1 单；截止6 月30 日，共有两个IPO 项目和一个再融资项目过会；目前已报证监会IPO 项目10 个、增发项目1 个，已报发改委债券项目2 个；场外市场业务，上半年已完成3 家股改、1 家定向增资，新签项目6 家。  自营收入增幅明显  报告期内，公司自营业务表现突出，实现收入1.68 亿元，同比增长179.59%。报告期末，公司交易性金融资产余额24.33 亿元， 其中债券19.18 亿元；可供出售金融资产18.79 亿元，其中债券10.23 亿元。  期货经纪业务快速发展  上半年，公司期货业务保持了平稳发展的势头，期货经纪业务上半年实现营业收入6613.87 万元，同比增加46.4%。报告期内， 东吴期货实现白银期货顺利上市，并积极筹备期货资产管理业务。  融资融券业务全面展开  上半年，公司融资融券业务通过"两所一司"的联网测试，顺利通过中国证券业协会组织的专业评价，并获得了证监会同意公司开展融资融券业务资格的批复。5 月底公司融资融券业务系统上线，6 月初信用账户开户工作全面展开。截止六月底，公司已有38 家营业部可开展融资融券业务，总授信额度达2.8 亿元。 
投资建议 
    公司资本金充足，积极推动创新转型，各项创新业务加速。给予公司2.5倍PB估值，目标价9.5元，维持"增持"评级。