投资要点：
    事件：公司2013 年4 月1日发布2012 年年报： 2012 年公司实现收入93 亿，同比增长41.56%，实现归属于上市公司股东净利润7.69 亿，同比增长25.93%，扣除非经常性损益净利润同比增长40.87%，EPS 为1.49，略微超我们预期（1.47）。公司2013 年的利润分配方案为每10 股送10 股派现金股利2元（含税）。
    复方丹参滴丸稳步增长：自2010 年，FDA 认证、产品换包装及基药市场的拉动推动丹滴进入新一轮快速成长期，预计2012 年增速略超20%，达20 亿左右。“保基本、强基层”的医改思路将在十二五期间进一步强化，基药在各级医院的使用比例将逐步提升，而FDA 光环及独家产品预计将使丹滴的价格不会受太大冲击，预计2012-2014年丹滴的CAGR 将在15%-20%。
    二线产品百花齐放：近两年公司加大了二线产品的推广，在新医改的助推下实现了快速放量，2012 年预计二线产品增速超过80%，占工业收入的比重超过40%。其中预计养血清脑、水林佳都实现了40%左右的增长，芪参益气、益气复脉均实现了超过100%增长。此外公司新推出的重磅产品丹参多酚酸、尿激酶原也进入推广期，为公司未来的成长注入活力。未来两年考虑到新一轮医保招标的启动、新产品的推广、产品更换包装以及养血清脑进入新一版基药目录，二线产品将成为公司成长的动力，预计2013 年公司二线产品的增速将超过45%。
    帝益将为公司2013 年业绩注入弹性：天士力帝益目前正处于公司的并购进程中，预计年内并入上市公司是大概率事件。天士力帝益2012 年收入约6 亿（核心产品替莫唑胺收入约2-3 亿），净利润约1 亿。帝益的核心产品替莫唑胺为治疗脑胶质瘤的一线用药，2012 年全球销量在20 亿美元以上，目前国内市场不足7 亿，还具有很大的成长空间。2013 年开始的省标将为替莫唑胺的成长提供机遇，而且未来国家对医保投入的加大，将持续推动替莫唑胺用药市场的成长，预计天士力帝益2013 年净利增速将在30%-35%之间，增厚公司0.25-0.26 的EPS。
    盈利预测：调整公司2013-2015 年EPS 分别为2.00、2.59 和3.31、同比增长34.6%、29.2%和27.7%。基于公司未来两年快速的增长态势及天士力帝益注入带来的业绩弹性，维持公司“增持”评级。
    风险提示：整合进度低于预期、招标进程低于预期