投资要点：  丹滴美国临床进展顺利，促进销售加速。   复方丹参滴丸是公司主打产品，2011年销售额达到16亿元，占公司医药工业的65%。公司在2010年完成了复方丹参滴丸美国FDA的II期临床试验，获得了SPA特许，促进了丹滴在国内的销售，2011年增速超过20%，改变了近几年增速缓慢的状况。丹滴的III期临床于2012年启动，预计2014年完成并在美国上市，国际市场可期。  二线产品增长良好，向其他领域快速拓展。   养血清脑颗粒是公司第二大产品，2011年销售收入达到3.8亿元，且顺利进入2012年版基药目录，预计未来能保持30%以上的速度增长，3-4年内成为10亿元大品种。公司的心脑血管注射剂有益气复脉粉针，以及刚刚上市的注射用丹参多酚酸和重组人尿激酶原等，受益于心脑血管中成药注射剂近年保持高速增长，公司此类产品将逐渐放量。此外公司逐渐向糖尿病用药、抗炎抗病毒、疫苗等领域延伸，发展良好。  中药材自给自足，成本可控。   为保证产品的质量以及控制成本，公司目前在陕西和云南有两个通过GAP认证的中药材种植基地，种植品种包括丹参、三七、黄芪、柴胡、当归等，完全能够满足公司生产的需要。虽然近年来中药材价格涨幅惊人，但公司的原材料供给和价格均较为稳定，成本基本锁定，医药工业毛利率小幅提升，保证了公司的盈利能力。  覆盖全国的营销网络，控制终端。   公司的营销网络十分发达，覆盖了全国全部的三级医院、80%的二级医院和80%的基层医疗机构。同时公司在全国范围内和200家一级代理商和1000余家二级代理商展开合作，产品覆盖了全国的零售药店。公司基本掌握了医院、基层医疗机构、零售药店三大终端，产品基本做到了全覆盖。  估值和投资建议。   我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.52、2.02、2.50元，对应于当前收盘价，PE分别为47、35、28倍。我们维持公司"买入"的投资评级。  重点关注事项。   股价催化剂(正面)：1）丹滴的美国FDA临床III期顺利进行；2）养血清脑颗粒进入基药；3）注射用丹参多酚酸、重组人尿激酶原等新产品销售超预期；4）研发进展顺利，新产品获得生产批文。  风险提示（负面）：1）研发风险；2）降价风险；3）新产品销售低于预期。