12 年工业收入增长40%：预计全年延续前三季度增长态势，12 年工业含税收入近40 亿，增长40%，其中中成药33 亿，增长36%；化学药6 亿；中成药增长驱动力是，复方丹参滴丸增长20%，养血清脑、水林佳增长40%，二线产品翻番，盈利方面生物制药亏损稳定。上亿产品分别是复方丹参滴丸24-25 亿、养血清脑颗粒6-7 亿、水林佳和益气复脉2-3 亿、芪参益气滴丸和藿香正气滴丸1-2 亿。
    2013 年延续快速增长：预计13 年工业含税收入52-53 亿，中成药42-43 亿，增长30-33%；化学药10 亿，增长66%。中成药增长驱动力是滴丸药继续演绎高成长，二线产品保持快速增长，其中复方丹参滴丸增长15-20%；养血清脑增长25%；芪参益气滴丸进入09 版医保后成为新的重磅品种，收入有望翻番。
    口服药新增荆花胃康、穿心莲内酯上亿；注射剂方面，益气复脉13 年规模将突破3 亿，丹酚酸上亿。
    新版基药目录覆盖面扩大，公司养血清脑和芪参益气有望最新进入：新版国家基本药物目录正在等待出炉中，我们判断天士力在复方丹参滴丸基础上，养血清脑颗粒和芪参益气滴丸可能最新纳入。新版基药目录推出后，实施范围在基层市场基础上，将拓宽至二三级医院，独家品种将是基药制度的最大受益者，显著受益于市场需求扩容，由于独家品种议价能力极强，市场需求扩容将更多转化为企业经营利润。
    新版基药目录减少对中药注射剂数量，结构上利好心脑血管口服药品种。在心脑血管治疗领域，样本医院中销售额排名前列的品种，几乎全是中药注射液剂，本次新版基药目录可能减少现存的8 种中药注射剂，从而利好心脑血管口服药，对公司非常正面。
    集团化学药资产整合时机成熟，维持买入评级：我们维持2012-2014 年每股收益1.52 元、1.98 元、2.48 元，同比分别增长29%、30%、25%（扣非后同比增长48%、30%、25%），对应预测市盈率分别为42 倍、32 倍、26 倍，短期估值虽然合理，但集团化学药资产整合时机成熟，整合后将增厚2013 年每股收益0.20 元，公司超大品种（30 亿、50 亿）和大品种（10 亿-20 亿）梯队已经成型，未来千亿市值明确，维持“买入”评级。