事 项
    中国南车发布2012 年年报，2012 年公司实现营业收入904.56 亿元，同比下滑12.07%；归属于母公司所有者的净利润40.09 亿元，同比增长3.76%，EPS 为0.30 元。
    主要观点
    1. 收入和利润复合市场预期，但第四季度业绩出现环比下滑
    继2011 年公司实现高速增长之后，增速开始回落，2012 年收入增长12.07%，净利润同比增长3.76%。无论与前三个季度相比还是第三季度单季相比，增速回落较大。
    2. 产品结构不断调整，未来走向高端类产品
    公司的几个重要产品中，销售动车组960 辆，同比基本持平，实现收入216.42亿元，增长2.54%。客车2189 辆，同比減少7.95%，实现收入77.77 亿元，同比增长21.93%。销售客车19811 辆，同比增长1.06%，实现收入104.70 亿元增长7.65%。
    受风电行业政策的调整，市场景气度较差的影响，新产业板块实现收入109.59亿元，同比下滑6.18%。2012 年，风电设备收入20.60 亿元，同比下滑40.62%；工程机械收入24.31 亿元，同比增长25.49%；复合材料收入19.36 亿元，同比增长15.97%；汽车装备收入14.70 亿元，同比增长28.84%。整体收入同比略有下降。另外，公司合营企业BST 公司2012 年实现营业收入43.8 亿元，净利润7.8 亿元。
    从产品结构来看，公司动车组业务占比下降，为23.93%，预计未来将提升比重，从而提高公司整体的收入和盈利能力。
    3. 订单情况良好，出口增长爆发。
    2012 年，公司新签订单约820 亿元，年末未完工订单约780 亿元，其中轨道交通装备未完工订单占比约90%。公司2012 年国内市场实现销售收入819.39 亿元，同比增长9.87%，出口市场实现收入85.17 亿元，同比增长38.95%，主要是公司海外市场拓展顺利，同时，海外新签订单是去年的2.5 倍。
    4. 盈利预测。
    我们预计2013-2015 年摊薄后的EPS 分别为0.34、0.40 和0.46 元，对应PE分别为12、10、9 倍。继续看好公司的龙头地位，维持公司“强烈推荐”评级。