核心观点：
    2012 年经营平稳：全年实现营业收入90,456 百万元，同比增长12.1%；归属于母公司股东的净利润4,009 百万元，同比增长3.8%；按现有股本摊薄计算的EPS 为0.290 元。
    海外市场进展积极：受铁道部2012 年采购量减少影响，对公司利润贡献较大的机车板块收入同比下降19.0%，而动车组板块如果扣除马来西亚城际动车组影响收入同比也下降10%左右。而在海外市场，公司2012 年实现收入852 百万元，同比增长39.0%。2012 年，公司新签订单约820 亿元，年末在手订单约780 亿元；其中，随着在南非、土耳其、东盟等市场的持续突破，公司2012 年新签海外订单超过22 亿美元，同比增长约150%。
    短期承压，关注车辆购置正常化：由于动车组招标推迟，公司上半年排产存在一定压力。而考虑到铁路总公司继承了原铁道部绝大部分职能和资产，同时国家表态继续支持铁路发展，“十二五”规划不变，铁路车辆今年的购置安排有望陆续启动。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入100,349、113,181 和127,023 百万元，净利润分别为4,442、5,207 和5,964百万元，EPS 分别为0.322、0.377 和0.432 元。基于国内高铁在建规模提供动车组未来三年良好的需求基础，同时公司拓展海外市场富有成效，我们给予“谨慎增持”的投资评级。
    风险提示
    动车组招标继续推迟将导致排产不足和利润减少的风险；在改革过程中，由于各方面调整导致铁路资金来源短期受限，存在铁路投资进度低于预期的风险。