年报摘要：
    2012 年，公司实现营业收入11.93 亿元，同比增长13.20%，归属母公司股东净利润为3.15 亿元，同比下降7.24%；实现EPS 为0.81 元； 2012 年公司经营性现金流量净额为2.63 亿元，同比增长42 倍。同时，公司拟每10 股派发现金股利6 元（含税）。此外，公司还预告了2013 年第一季度净利润同比增长或为20~35%。
    平安观点：最差的时候已经过去
    受宏观经济不景气影响，工控行业整体下滑，去年公司除了电梯业务获得较高增长外，其它业务多数下滑，而人员费用的增加并导致了销售毛利率的下降。
    我们认为工控行业今年有望随着宏观经济弱复苏而实现恢复性增长，从去年逐季收入数据也可以看出公司经营情在逐渐转好，我们预计今年有望保持此向好趋势。
    新产品和新市场的突破将是今年主要增长点
    在保持传统产品市场地位和竞争优势的同时，公司积极开拓新产品和新市场。
    新型中低压变频器和伺服系统将持续投向市场，大传动和新能源业务也有望实现高速增长，我们看好公司拓展延伸的技术实力，并将继续关注公司在下游行业领域的突破。
    人员费用增加影响去年利润增速，期待今后人均贡献的提升
    由于人员费用增加速度快于收入增速，并且公司持续加大研发投入，因此管理费用率和销售费用率均有上升。2012 年公司销售人员人均销售费用上升较快，我们认为是公司加大了对新入职员工的培训以及加强了市场行销投入；去年公司总人均产值仍处于较低水平，我们预计今后将逐渐提升。此外，公司去年消化了前年较高库存，减少购货支出是经营性现金流量净额大幅上升的主因。
    估值及评级：
    我们预计2013~2015 年公司EPS 为1.06、1.27 元和1.56 元，对应3 月28 日收盘价的PE 分别为23.5、19.6 和16.0 倍，我们看好工控行业的发展前景和公司的竞争力，维持“推荐”评级。
    风险提示：
    1、宏观经济继续变差的风险；2、新产品和新市场开进度低于预期的风险。