报告摘要：
    受经济形势影响2012 年经营情况未达年初经营规划，重点关注修内功和平台搭建。2012 年国内工控市场主要产品需求出现10-20%的下滑，受外围影响公司没达到年初既定目标但与年中调整后的规划基本相符。公司实现营业收入11.93 亿，同比增长13.20%；实现营业利润3.11 亿，同比下降11.68%。从分产品看，电梯一体化及专机产品是超预期的板块，也是收入增长引擎，该板块实现营收5.72 亿，同比增长34.44%，得益于电梯市场自身的持续增长和公司市场份额的提高。公司通用变频器和伺服产品分别实现营收3.25 亿、1.77 亿，同比降幅分别为8.05%、4.63%。伺服主要是受注塑机市场的下滑影响了专用伺服产品的销售，而通用伺服则取得了30%以上的增长。
    2012 年营业利润有受毛利率下滑和期间费用快速增长的侵蚀，但2013 年的情况会明显改观。公司2012 年综合毛利率为52.22%，同比下滑3.30 个百分点，毛利率下降可以归结为3 个因素：部分产品销售单价下滑、销售低增长下以及搬迁因素导致的单位人工成本增加、部分高价原材料库存的消化。公司2012 年在供应链管理上下大力气，体现在生产基地切换后对生产效率的提高追求、生产平台的构建提高批量生产能力、以及库存呆滞料处理和期末库存压缩。结合公司2013 年多个新系列产品转入量产的规划，我们认为2013 年公司综合毛利率在2012 年的基础上提高2-3 个百分点是大概率事件。公司2012 年销售费用和管理费用分别同比增长37.49%和31.25%，均高于营收增长，所以期间费用率有所上升，三费率达24.7%，而此前公司一般保持在20%左右。2013 年考虑到宏观环境弱复苏以及部分新产品和重点市场发力， 经营性费用率会有一定程度下降，但2013 年是期权成本摊销的大年。
    盈利预测与投资建议：2013 年公司定位为攻坚年，计划销售收入同比增长20-40%，净利润同比增长20-30%。预计公司2013-2015 年分别实现营业收入15.51 亿、19.39 亿、23.65 亿，EPS 分别为1.05 元、1.30 元、1.53 元，对应PE 分别为24 倍、19 倍、16 倍。调升至"推荐"。 
   风险提示：宏观经济弱复苏的趋势是否完全确立还需要持续观察。