◆12 年行业疲软，公司业绩靓丽
    公司发布2012 年年度报告，报告期内公司营业收入为11.9 亿元，同比增长13.2%；净利润为3.17 亿元，同比下滑6.6%;净利润率为26.6%，下滑约5%，但依旧维持较高水平。在整体行业大幅下滑的情况下，公司销售收入增长依旧超两位数，业绩已属非常靓丽。
    毛利率方面，公司综合毛利率为52.2%，较上年同期下降3%，依旧维持高位运行。分产品看，公司主要产品变频器毛利率为53.2%，较去年同期下滑约4%，其他主要产品毛利率也略微下降，但基本保持合理稳定水平。
    ◆行业12 年Q4 见底回暖，13 年Q1 预告同比大幅增长
    公司同时公布一季度预告，营业收入同比增长约25-35%；净利润亦同步增长20-35%，我们预计这个业绩仍有望大幅跑赢行业。从季度数据上看，12 年Q3 数据已经见底，12 年Q4 开始企稳，OEM 行业增速由Q3 的-27%上升至-20%左右。我们判断，在经济逐步开始复苏的背景下，从今年开始行业将有望进入10-15%的稳定增长期，公司作为行业龙头将继续保持大幅领先行业的趋势。
    ◆行业逆境难掩优秀质地，本土龙头地位夯实
    2012 年本土企业专注度较高的工控OEM 行业整体萎缩了16.2%，而低压变频整体行业下滑17%。我们测算，公司的增长水平使得12 年其低压变频业务市场占有率水平从11 年的3.3%大幅提升至4.8%左右，完成了对台达的超越，占领并夯实了本土龙头的地位。我们认为，汇川股权激励完成利于公司研发和销售团队稳定，之前2-3 年积累的技术研发优势将逐步使得其产品和市场的受益。稳定的团队，广阔的需求将逐步把公司带入收获期。
    ◆强烈推荐买入本土行业龙头，目标价33 元
    我们测算，公司13-15 年的EPS 分别为1.1,1.45 和1.83 元，考虑行业重回15%以上的增速水平，公司进口替代和行业应用拓展将使得公司继续大幅领先行业增长，继续维持买入评级，上调目标价至33 元。
    ◆风险提示：
    宏观经济回暖不达预期；公司业务横向拓展低于预期。