业绩摘要。2012年公司实现营业收入11.9亿元，同比增长13.20%；实现营业利润3.1亿元；同比下降11.68%；实现净利润3.2亿元，同比下降7.58%，每股收益0.82元。分红预案为每10股派6元（税前）。公司预计2013年1季度归属于上市公司股东的净利润盈利7,139万元-8031万元，同比增长20%-35%。
   12年行业总体不景气。公司业绩低于12年年初经营计划主要是2012年工业自动化产品的市场需求出现下滑：变频器、伺服系统、可编程逻辑控制器的市场需求出现10%-20%的下滑。分产品来看，变频器收入8.97亿元，同比增长15%，是公司营收增长主要贡献来源，其中电梯一体化及专机增长34%。另外控制技术类收入增长6%；其余运动控制类和新能源类分别下降5%和3%。 
   毛利率下降和费用率上升是利润低于营收增长的主要原因。12年综合毛利率为52%，同比下降3个百分点。各产品毛利率分别下降2-4个百分点。公司毛利率下降主要来自竞争加剧导致的价格下滑和单位人工成本的增加。 12年公司期间费用率为25%，同比增加4个百分点。其中销售费用率增加2个百分点、管理费用率增加2个百分点，财务费用基本持平。公司10年员工为899人，11年扩展到1660人，12年员工数为1834人。公司的扩张遭遇行业不景气，导致公司费用率的上升。
    盈利预测及评级。公司计划13年实现销售收入同比增长20-40%，净利润同比增长20%-30%。我们认为随着经济相比12年有所复苏，行业景气度应该有所恢复。预计13年和14年每股收益为1元和1.26元，目前股价对应13年和14年PE为25倍和20倍。维持谨慎推荐的投资评级。
    风险。经济复苏弱导致行业景气度继续低迷