公司2012 年实现营业收入11.93 亿元，同比增长13.20%；归属于上市公司股东净利润3.17 亿元，同比下滑6.60%；全面摊薄每股收益0.82 元，符合市场预期。公司拟每10 股派发现金红利6 元（含税）。同时公司预告2013 年1 季度收入同比增长25%-35%，归属于上市公司股东净利润同比增长20%-35%。 
    需求不振以及费用比大幅增长是公司业绩下滑的主要原因。2012 年国内工业自动化市场需求出现6.9%的下滑，主力产品如变频器、伺服系统、PLC 等都出现10%-15% 的下滑。在低迷的市场环境下，公司虽实现了营业收入13.2%的增长，但激烈的市场竞争导致部分产品价格下滑，毛利率水平有所下降；同时公司2011 年下半年招聘了大量销售及研发人员，导致2012 年全年销售费用和营业费用同比出现大幅增长；这两个因素共同导致公司净利润出现小幅下滑。
    电梯一体化机一枝独秀，是业绩增长引擎，但未来的拉动作用将减弱。分产品来看， 除电梯一体化机（+34.44%）和运动控制类产品（+6.26%）实现正增长外，通用低压变频器、伺服系统、新能源产品均出现10%以内的小幅下滑。电梯业务的高增长一方面得益于电梯行业仍有15%的增长，另一方面则是公司进一步提高了其市场份额。但长远来看，电梯业务对公司业绩的拉动作用将逐渐减弱，一是因为电梯市场增速将保持10%-15%的平稳状态，二是电梯业务基数变大，公司市场份额高，提升空间越来越小，而产品毛利率也开始出现较大的下滑，2012 年同比下滑下滑约6 个百分点。  2013 年工控行业需求复苏，市场环境有所好转。自2012 年4 季度起，工控行业需求开始回暖，汇丰PMI 指数也呈上升态势，并站上50 的枯荣线。2013 年1 季度工控行业仍然延续复苏态势，我们预计全年行业需求将有10%左右增长，工控企业将面临相对较好的市场环境。 
    新产品储备丰富，今年开始进入收获期。公司利用超募资金将产品线从低压延伸至高压，并将产品渗透到起重、纺织等新行业，同时切入光伏逆变器、新能源汽车驱动器、铁路机车牵引变流器等领域。在经过近两年的产品研发和市场开拓后，高压变频器、光伏逆变器、机车牵引变流器等产品开始进入收获期，将成为未来业绩增长新动力。 
    我们略微上调公司盈利预测，2013-2015 年公司EPS 分别为1.06 元、1.32 元和1.60 元，目前股价对应PE 分别为23.67X、18.88X和15.65X。 
    风险提示：行业需求回暖低于预期，新产品市场开拓低于预期。