投资建议：
    我们预计公司2013-2014 年的EPS 分别为0.44 元和0.56 元，对应的PE 分别为34.4X 和26.8X。公司既有中电投集团内接单的优势，又有集团外接单的能力，有望充分分享脱硝市场的爆发。我们建议长期关注公司，维持“推荐”评级。
    要点：
    业绩基本符合预期：2012 年公司实现营业收入47.90 亿元，同比增长19.87%；实现归属于上市公司股东的净利润1.68 亿元，同比增长286.60%；实现每股收益0.33 元，业绩基本符合预期。
    分业务来看，电力实现收入13.42 亿元，同比下降13.97%，毛利率上升0.95 个百分点至5.08%；环保产业实现收入24.38 亿元，同比增长95%，毛利率下滑1.52 个百分点至15.85%；煤炭销售实现收入10.78 亿，毛利率上升0.03 个百分点至0.34%。公司已完成收入占比大、但利润较低的电力和煤炭业务的剥离，目前只保留了利润较高的环保业务，因此2013年预计公司收入会有所下降（环保有所增长），但公司资产的整体盈利性将有所提升。
    13 年主要关注脱硝市场的爆发：
    从整个脱硝行业来看，2011 年底我国脱硝装机1.29 亿千瓦，2012 年底脱硝机组达到2 亿千瓦，仅新增脱硝机组约0.71 亿千瓦，低于预期，主要是由于2012 年脱硝电价只在部分省市实施。目前全国大概还有4 亿千瓦机组需要改造。2013 年开始脱硝电价将在全国范围内实施，且国家给定了2014 年7 月的时间节点，我们认为整个脱硝行业在2013-2014 年将有一个爆发式的增长；
    从公司层面来看，公司2012 年脱硝订单开始增多，据统计2012 年至今披露的脱硝订单总金额达到12.10 亿，同时公司还获得了中孚电力两台机组的脱硝特许经营权，实现了脱硝BOT 的突破,也显示了公司集团外接单的能力。这些脱硝订单大多在2013 年确认收入。且年初以来全国接连出现雾霾天气，可能加速国家推进脱硝的力度，脱硝电价也有望获得政策更多的支持，公司是脱硝行业龙头企业，又有中电投作为依托，因此我们认为公司13-14 年脱硝订单的数量将增多，脱硝收入的确认将加快。
    长期关注集团资产的注入以及产业链的延伸：公司是中电投唯一的环保上市平台。目前公司拥有的脱硫资产约1420 万千瓦，在中电投火电资产的占比较小，未来中电投可能会将旗下的脱硫资产注入上市公司；公司还布局水处理领域和核废料处理领域，未来有望成为公司新的增长点。
    风险提示：脱硝市场爆发低于预期，资产注入低于预期。