投资要点：
    下调盈利预测 ，维持“增持”评级。我们维持行业长周期景气下行的判断；年报披露公司13 年规划收入增长20%，较此前23%的集团
    规划口径下调，我们下调13/14 年EPS 预测为14.89/16.30 元，13 年
    下调幅度7%，但低PE、达3.5%高股息率使公司成为优质的价值股。
    公司2012 年销售收入、归属母公司股东净利润分别为264.6、133.1亿元，同比增长43.76%、51.86%，EPS12.82 元，净利润增幅与预增公告基本相符，但收入增幅低于公司12 年50%的收入增长规划。
    2012Q4 数据反映行业基本面恶化逐步传导到公司报表。公司12Q4收入同比增速仅37%，与12 年9 月份上调出厂价30%及自营店发力出厂价更高的产品的状况不匹配，尽管从Q4 单季预收款环比增加13亿来看，似乎释放力度不足，但从全年预收账款/营业收入的历史同比比较来看，已经处于自2007 年来的最低水平，显示销售确实受压。
    2013 年公司高档酒不控量，预计批零价格持续回落，压制行业空间及市场投资情绪。目前公司一批价已回落在910-980 元，原政务需求为主的中西部地区价格回落幅度更大，近期公司发货节奏比较正常，对全年计划量不做调整，过去政务需求旺盛时行业淡旺季不明显，但回归到商务私人需求主导，淡季更淡，预期价格仍将持续下行，自营店出货量受压，也压制行业空间、公司未来提价能力及市场投资情绪。
    2013 年系列酒结构下移，积极冲量，对行业有冲击，但短期难提振公司营收。公司放低开发品牌门槛冲量，只需5000 万年回款额即可开发全国品牌。但系列酒占收入比仅9%，短期对整体营收提振不大