主要内容： 
    净利下降39%，实现每股收益0.22元。2012年，公司实现营收10.38亿元，同比下降17.59%；实现归属母公司净利1.34亿元，同比下降39.03%；实现每股收益0.22元。其中4Q2012公司实现归属母公司净利0.30亿元，同比下降18.67%，环比增长24.14%。公司业绩符合我们预期。
    聚酯薄膜、聚丙烯薄膜收入、毛利大幅下滑。2012年，在竞争加剧，下游太阳能、电工绝缘等行业需求低迷背景下，公司多项主营产品售价、毛利下滑，使得公司利润大幅下降；其中聚酯薄膜销量微增，但售价同比下滑23%以上，毛利因此下滑约50%，这是公司业绩下降的主要原因；另一主营产品聚丙烯薄膜销量下降约15%，毛利下滑约30%。
    2013年，募投项目集中投放。2012年公司绝缘层压制品、柔软复合材料等三个项目已经投产并贡献了利润，2013年，公司0.35万吨/年聚丙烯薄膜、2万吨/年聚酯薄膜预计将于年中投产，同时公司3万吨/年阻燃聚酯目前也已经进行了试生产，7200套/年绝缘结构件项目也已建好，募投和超募项目2013年集中投放保证了公司收入、利润增长。
    东材科技作为国内绝缘材料龙头企业，在特种聚酯薄膜领域技术优势显著，在传统绝缘材料领域产品线丰富，产品涵盖柔软复合材料、电工层压制品、绝缘结构件等多种产品，同时未来将进入光学基膜领域，前景值得期待。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.24元、0.32元、0.38元，对应2013-2015年26、20、16倍动态市盈率；我们维持公司"增持"投资评级，6个月目标价6.72元，对应2013年28倍动态市盈率。
    风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）原材料价格高企风险；（3）下游行业景气波动风险。