投资要点
    新项目陆续投产，公司 2013 年业绩恢复高增长：
    我们预计2013 年公司基本面将逐步好转：（一）2012 年1 季度投产的电工层压制品、柔软复合材料、PC 片材2013 年稳定贡献业绩增量；（二）聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、绝缘材料等产品价格见底企稳，2013 年毛利率继续下滑可能性不大；（三）2013 年公司有无卤阻燃聚酯切片、大尺寸绝缘结构件、聚酯薄膜、聚丙烯薄膜四大项目投产。预计2013 年公司业绩有望恢复高增长。
    3 万吨无卤阻燃聚酯切片2013 年预计贡献1 万吨销量：
    公司超募资金项目3 万吨无卤阻燃聚酯树脂切片2013 年1 月成功试车，预计2013 年3 月能够稳定投产， 2013 年实现1 万吨销量，销售收入为1.4 亿元左右，毛利率为15%。
    大尺寸绝缘结构件 2013 年开始步入收获期：
    2012 年，“哈密—河南”、“溪洛渡—浙江”两条特高压柔性直流输电示范工程完成招标，2013 年，公司大尺寸绝缘结构件项目顺利投产后，可陆续供货，该项目毛利率水平至少达30~40%。
    公司新增聚酯薄膜产能提升综合毛利率水平：
    2012 年4 季度公司聚酯薄膜价格稳定，毛利率也恢复到25%以上水平。公司募集和超募项目共计4 万吨聚酯薄膜产能预计2013~2015 年相继达产，产品主要定位于高端，将提升聚酯薄膜综合毛利率水平。
    2013~2015 年公司聚丙烯薄膜业务持续增长：
    预计未来公司聚丙烯薄膜毛利率维持30%或更高水平。2013~2015 年聚丙烯薄膜募集和超募项目产能释放带来该业务营业收入和利润持续增长。
    盈利预测与投资建议：
    2012 年产品售价和毛利率出现下滑，募集资金项目设备需磨合，原有老装置拆迁等诸多不利因素导致公司2012 年业绩将有所下滑，2013 年随着四大新建项目投产，产品定位更高端，业绩有望迎新一轮增长，我们预测公司2012~2014年EPS 分别为0.23 元、0.30 元、0.41 元，维持公司“推荐”投资评级。
    风险提示：
    宏观经济持续低迷致公司产品毛利率下滑、新建项目进度低于预期。