投资建议：
    2013年开始公司收购在建矿井陆续投产，公司煤炭产量快速增长，保证了公司的业绩快速增长。同时新董事长上任之后，对煤炭贸易板块进行整顿，贸易板块亏损减少。预计2012-2014 年EPS 分别为0.8 元、1.5 元、2.0元，对应PE 为22 倍、12 倍、9 倍。维持“推荐”评级。
    要点：
    收购矿井逐步投产，产量快速增长。预计2012-2013 年分别增长46%、50%。预计2012 年煤炭产量1000 万吨左右，2013 年产量1400 万吨左右，加上工程煤1500 万吨左右。其中，2013 年在产矿井产量增长50-60万吨；其中霍尔辛赫增长30 万；凌志达和大平煤业共增长20-30 万吨；在建矿井贡献产量300 万吨左右；其中左权宏远、鑫顺合计贡献200 万吨，左云韩家洼贡献产量50-60 万吨，草垛沟贡献产量40-50 万吨。
    2012年贸易板块亏损一次释放，2013 年目标少亏。预计2012 年贸易板块亏损3-4 亿。新董事长上任之后，对营销体系进行改革，以销定采。
    2013年目标将亏损控制在2 亿以内。
    产能释放、贸易少亏，预计2013 年业绩大幅增长85%。预计2012 年煤炭净利润12 亿，煤炭贸易亏3-4 亿，2013 年煤炭板块净利润增量4 亿左右,贸易力争少亏。我们测算2012-2014 年EPS 分别为0.8 元、1.5元、2.0 元；对应的PE 分别为22 倍、12 倍、9 倍。2012 年业绩会略低于市场预期，2013 年业绩大幅增长85%。
    风险提示：公司贸易煤改革低于预期、煤炭市场更加低迷导致公司净利润进一步下滑。