煤炭价格持续低迷。2012 年4 季度公司所属煤矿煤炭售价持续走低，12 年底13 年初小幅反弹后，13 年2 月再次回落。近期公司煤炭库存增加，市场销售环境未有明显改善。
    12 年煤炭以量补价，煤炭业务盈利能力下降。预计12 年煤炭产量同比增长46%，销售均价同比下降12%，考虑到成本控制力度加大，吨煤毛利预计同比下降13%，煤炭业务盈利同比增长26%左右。
    12 年煤炭贸易业务亏损，13 年亏损面有望收窄。12 年受到煤炭价格持续下跌影响，煤炭贸易及航运业务大幅亏损，是拖累公司业绩的主要原因。
    13 年公司改革贸易业务模式，锁定风险和收益，贸易及航运业务预计大幅减亏，成为13 年业绩改善的主要来源。公司将调整贸易业务发展战略，以服务煤炭生产为主，预计煤炭贸易量将收缩，降低对主业的拖累。
    13-15 年整合矿逐步投产。预计宏远、鑫顺、韩家洼矿及拟收购的草垛沟矿13 年下半年投产，贡献增量180 万吨，在产矿中霍尔辛赫矿还有增产潜力；14-15 年7 座整合矿及草垛沟矿逐步达产，合计产能930 万吨。预计13-15 年公司煤炭权益产量增速为21%、26%、20%。
    盈利预测：12-14 年EPS 为0.77、0.91、1.58 元。整合煤矿逐步投产，成本控制力度加大，同时缩小贸易业务量，公司内生高成长确定。集团公司承诺将剩余7 座整合矿择机注入上市公司，同时继续手收购外部资源，外延式成长可期。看好公司中长期发展前景，目前股价大幅调整，继续下跌空间不大，维持“买入”评级。注意宏观政策风险、环保风险。