事项：2012 年公司实现销售收入159.42 亿元，同比增长16.69%；实现归属于母公司所有者的净利润23.49亿元，同比增长26.70%；每股收益1.09 元。公司分配预案拟10股派7元。公司第四季度实现营业收入 45.22亿元，同比增长43.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.00亿元，同比增长 122.1%。
    MDI销售量价齐升，成本优势领先，业绩稳步增长。2012年公司纯MDI出厂平均价格22655元/吨，同比上涨5.53%，聚合MDI出厂平均价格18800元/吨，同比上涨8.78%，而MDI产品销量较上年增长12.84%，从而实现营业收入较去年增长16.69%。公司充分发挥市场主导的作用，在市场增量中提高市场份额，目前国内市场份额已达到近55%，定价权逐步提升，并利用先进水煤浆气化技术和多联产工艺提供硝酸、甲醇、CO等基础原料，原料成本远低于外资采用的天然气原料成本，异氰酸酯毛利率达37.15%，较去年上升4.17个百分点。今年4月起，我国天然气价格可能大幅上涨，公司的成本优势将更加明显，产品价格更具竞争力。
    MDI产能世界排名第三，未来三年新增产能有限，垄断格局没有改变。公司是国内唯一掌握MDI生产工艺的本土企业，目前MDI产能110万吨，仅次于拜耳（133.5万吨）、巴斯夫（122万吨），占全球产能的18%。受技术门槛和国内政策准入门槛影响，未来三年产能扩张有限，垄断格局没有改变。从未来产能规划来看，主要新增产能在中国，至2015年将新增125万吨，其中公司占70万吨（2013年增加30万吨，2015年增加40万吨）。
    下游聚氨酯保温材料市场需求前景良好，MDI盈利持续。MDI主要用来生产聚氨酯，是目前最好的建筑保温防火材料，目前在国内建筑节能保温材料使用份额不足10%，远低于美国57%、日本32%的市场份额。我国每年城乡新建房屋建筑面积近20亿平方米，其中80%以上为高耗能建筑，既有建筑近400亿平方米，95%以上是高能耗建筑，建筑耗能已占到我国总能耗的40%，建筑节能已成为节能减排的重点对象。而因近几年建筑火灾惨剧经常发生，国家和各地政府纷纷出台相关节能保温材料的政策规定，聚氨酯材料兼具节能保温和防火的功能，在“十二五”的建筑改造和新增建筑方面都有较大的应用前景，市场需求广阔。
    风险因素：（1）项目进展不及预期；（2）原料和产品价格波动
    盈利预测与投资评级：预计公司13-15年的EPS分别为1.35、1.54、1.99元，对应的动态市盈率分别为13.3、11.7、9.0，考虑到公司的龙头地位和全球MDI行情好转，给予18倍的市盈率，6个月目标价为24.3元，给予公司“买入”评级。