年报： 
    2012 年公司实现营业收入159 亿元，同比增长16%；净利润23 亿元， 同比增长27%；每股收益1.09 元。分红方案：每10 股派发7 元现金红利。 
    2012 年第四季度实现收入45 亿元，环比增长6%；净利润7 亿元，环比增长5%，每股收益为0.33 元。2012 年1-4 季度，公司盈利能力和收入成递增趋势。
     点评：
    1、 与我们之前对公司的业绩预期基本一致 
   我们在上周五外发的深度报告中，预计公司2012 年实现净利润23.28 亿元，每股收益1.08 元，与公司实际披露情况基本一致。 
    2、 需求增加至价格坚挺，毛利率增加4 个点 
    2012 年MDI 全球需求增长6%，公司国内销售收入同比增长20%左右， MDI 价格保持坚挺，聚合MDI 平均18319 元/吨，同比上涨14%，纯MDI 平均20880 元/吨，同比上涨8.6%。2012 年下半年纯苯价格上涨， 带动下游石化产品价格上涨，但是作为MDI 主要原材料的苯胺，由于产能过剩，成本转嫁能力差，上涨幅度较小，苯胺和MDI 价差增大， 公司毛利率同比增加4 个点，由30.55%增加到34.88%。
     3、 宁波万华生产线技改产能增加30 万吨   2012 年下半年，宁波万华增加30 万吨产能，公司总产能由80 万吨增加至110 万吨。公司产品销量同比增加13%。未来公司将形成烟台、宁波、珠海三大基地，其中MDI 产能由80 万吨成熟产能提高到180 万吨，2015 年后陆续释放上下游产能，包括60 万吨丙烷脱氢、24 万吨环氧丙烷、30 万吨丙烯酸及酯，未来产能规划明确，不缺乏成长性。 
    4、 盈利预测及估值 
    根据公司未来产能规划，预计公司2013-2015 年的EPS 分别为1.32 元、1.57 元和1.81 元，年复合增速18%，未来聚氨酯作为保温材料的竞争能力在增强，市场对于环保产品的重视程度将提高，按照公司增速来看，合理价位在23 元左右。
     风险提示：扩建产能投产低于预期；原材料价格大幅波动。