投资要点
    事件：
    烟台万华发布2012年年报，报告期内实现营业总收入159.42亿元，同比增长16.7%；实现营业利润36.14亿元，同比增长32.4%；实现归属于母公司的净利润23.49亿元，同比上升26.7%。按21.62亿股的总股本计，实现每股收益1.09元（扣除非经常性损益后为1.10元），每股经营性净现金流量为1.76元。公司拟每10股派发现金红利7元（含税）。
    公司第四季度实现营业收入45.22亿元，同比上升43.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.00亿元，同比上升122.1%。
    点评：
    烟台万华2012年业绩与我们此前EPS为1.10元的预测基本一致， MDI销售量价齐升（且盈利能力也有同步提升）是公司业绩取得良好增长的主要原因。
    MDI销售量价齐升带动收入增长。2012年，随着万华等国内主要厂商转变以产定销模式，MDI市场竞争格局进一步优化，其价格和盈利状况得以回升至近几年来的理想水平。以华东地区市场价为例，根据我们的统计，2012年纯MDI、聚合MDI均价同比分别上涨8.6%、13.7%。加之公司产销量也有所增长（主产品销售量在2011年约75万吨的基础上同比增长12.8%），因此公司2012年营业收入同比提升16.7%至159.42亿元。
    盈利能力持续提升。得益于行业竞争格局的优化和高端产品销售的渐成规模，尽管2012 年纯苯、苯胺等原料价格有显著上涨，但公司异氰酸酯业务的毛利率仍上升4.33 个百分点至34.9%，且呈现逐季攀升态势， 公司2012 年4 季度综合毛利率达37.3%，为2009 年以来的最高水平。