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    烟台万华2 月5 日晚公告在广东珠海设立全资子公司广东万华化学科技有限公司（广东万华）。广东万华将投资20 亿元分两期投资建设水性表面材料树脂、改性MDI、组合聚醚和复合膜用聚氨酯胶粘剂等生产装置，并配套建设烟台万华华南物流和技术支持中心。项目一期投资7 亿元，将建设10 万吨水性表面材料树脂和5万吨改性MDI，建设时间为2013 年7 月至2015 年6 月。同时公司成立ADI 事业部，承担ADI（脂肪族异氰酸酯，包括HMDI、HDI、DHI 衍生物、IPDI 等）业务的规划。
    潜在影响
    (1) 华南是中国主要的家具、电器生产基地，对水性表面材料树脂、改性MDI 等产品需求较大。公司设立广东公司标志着公司将延伸产业链，全面拓展华南市场。
    (2) 广东万华将使用烟台八角和宁波基地的丙烯酸产业链产品和MDI 产品，在原料供应和质量上均有保障，同时也有利于消化烟台新基地的新产能。 (3) 广东万华项目是现有业务向下游深加工的延伸，有利于公司完善产业链，扩展市场空间，中长期利好公司发展。 (4) 公司成立ADI 事业部有利于公司加快ADI 产品的产业化和产能扩张。
    估值
    由于此次投资的新项目在2015 年后才陆续达产，我们维持我们2012－14E 盈利预测及目标价不变。我们维持强力买入烟台万华。